El Correo

Argentine, Brésil, Mexique, face à la crise internationale.

Pierre Salama — 2009-01-19T18:09:30Z

Lorsque la crise des crédits hypothécaires a éclaté et que la récession a commencé à se profiler dans les économies développées, nombre d'économistes considéraient que les économies émergentes ne seraient pas ou peu affectées. L'amélioration de la plupart des indicateurs de vulnérabilité ainsi que le bon niveau des fondamentaux (excédents de la balance commerciale, reprise de la croissance et maintien d'un taux d'inflation à un niveau peu élevé, diminution plus ou moins prononcée de la pauvreté) devaient préserver les économies latinoaméricaines des effets nocifs d'une contagion possible. Certains économistes considéraient que les économies émergentes d'une manière générale, la Chine et l'Inde plus particulièrement, pourraient constituer une « chance » pour les économies développées et les « aider » à sortir de leur crise. Telle était par exemple la position défendue par des économistes de Goldman Sachs : la Chine, l'Inde, « moteurs » de la croissance mondiale, offriraient des débouchés suffisants pour compenser les effets négatifs de la crise financière sur la rentabilité des entreprises des pays développés.

Ainsi, les économies émergentes soit, plus « solides » qu'hier et donc moins vulnérables, soit « moteurs » de la croissance, non seulement ne devaient pas ou peu souffrir de la crise financière, mais pouvaient « aider » les pays développés à surmonter les effets négatifs de leur crise financière sur leur taux de croissance. D'autres économistes, assez rares il est vrai, nuançaient ces propos : tous les pays n'étaient pas exactement dans la même situation, et pour s'en tenir à l'Amérique latine, certains étaient plus vulnérables que d'autres, et pour les plus prudents, l'ampleur de la crise financière à venir constituait une variable importante à prendre en compte, une crise financière « rampante » comme celle qui affectait les bourses occidentales jusque la faillite de Lehman Brothers (septembre 2008) pouvait ne pas provoquer d'effets de contagion alors qu'une crise ouverte, envisagée par peu d'économistes, pouvait avoir un « effet tsunamis » et, se transformant en crise systémique, affecter des économies apparemment « saines ».

Depuis, révélant l'arrogance de la Finance et de ses théoriciens [1] qui pensaient qu'on pouvait indéfiniment « produire de l'argent à partir de l'argent » à des taux extrêmement élevés, l'Histoire a tranché. Larvée, la crise financière a éclaté et généré une crise économique, les deux crises se chevauchant l'une l'autre, s'insérant dans un cercle devenu « vicieux ». Recherche de liquidités, « crédit crunch » précipitent la crise ; à l'inverse les interventions massives des banques centrales, puis celles des Etats cherchent à briser le cercle vicieux d'un endettement devenu intenable avec la baisse drastique des capitalisations des entreprises.

Le ralentissement de l'activité économique est maintenant admis, y compris par les autorités gouvernementales. La croissance devrait être au mieux de l'ordre de la moitié de celle de 2008 dans les trois économies analysées. Elle devrait être plus faible si d'un côté, la crise économique dans les pays développés devait s'accentuer et le besoin de liquidités croître, et si d'un autre côté, les mesures gouvernementales prises pour faciliter l'accès au crédit devaient s'avérer insuffisantes.

Nous présenterons successivement « pourquoi la crise ne devait pas arriver » puis « pourquoi elle est arrivée ». Elle ne devait pas arriver : l'ensemble des indicateurs de vulnérabilités s'étant améliorés dans la plupart des économies latino-américaines. Elle est arrivée et les jours passants, s'annonce de plus en plus sévère. C'est la preuve que ces indicateurs ne sont pas suffisants pour établir des pronostics fiables. Il est nécessaire de leur joindre des indicateurs de fragilité. Pour un niveau d'intensité de crise dans les pays développés donné, la fragilité des principales économies latino-américaines dépend de leur politique de taux de change passée (plus ils ont laissé celui-ci s'apprécier, plus ils deviennent fragiles face à l'adversité), de leur insertion dans l'économie mondiale (moins elle porte sur des produits de haute et moyennes technologie plus leur capacités de résistance sont faibles), enfin des inégalités de revenu (plus elles sont bipolarisées, moins il est aisé de substituer des débouchés externes en crise par un dynamisme du marché interne). Meilleurs sont ces indicateurs plus facile sera de résister à la crise et inversement. Comme la crise dans les pays développés a acquis un caractère systémique et que les indicateurs de fragilité ne sont pas très bons, ses répercussions seront importantes dans ces économies émergentes, malgré des indicateurs de vulnérabilité améliorés. Les mesures contra-cycliques prises par les gouvernements, pour nécessaires qu'elles soient, ne pourront alors qu'atténuer les effets de contagion et limiter leurs coûts sociaux sur les catégories les plus vulnérables aux crises, à savoir les pauvres.

I. POURQUOI LA CRISE NE DEVAIT PAS ARRIVER…

A. Un nouveau contexte : la globalisation

Lorsqu'on évoque la globalisation, on commet en général deux erreurs. La première consiste à confondre la globalisation commerciale avec la globalisation financière. Les deux sont distinctes. La première est dans la plupart des cas beaucoup moins avancée que la seconde. La seconde erreur est d'oublier qu'il s'agit de processus.

Ce que l'on nomme globalisation résulte d'un long processus d'ouverture qui a touché l'ensemble des économies de la planète [2]. L'internationalisation croissante des activités s'est traduite par une expansion généralisée des échanges, plus ou moins vive et régulière selon les pays. Cette tendance s'est renforcée depuis les années 1980. Ainsi par exemple, le pourcentage des exportations et importations globales par rapport au PIB mondial qui était de 27% en 1986, est passé à 36% en 1996 puis à 50% en 2006 (source : BIS et FMI). La globalisation commerciale n'est donc pas le libre échange cher aux économistes libéraux. Elle se situe entre l'ouverture totale aux échanges commerciaux et l'autarcie. Elle ne désigne pas la fin du processus que serait cette ouverture totale [3], elle est un moment d'un processus, Cela étant, ce qui caractérise la globalisation depuis quelques décennies est son avancée rapide puisque le rythme des échanges est à peu près de l'ordre du double de celui du PIB ces vingt cinq dernières années.

Malgré une hausse substantielle du degré d'ouverture du Brésil entre 1990 (11,7%) et 2004 (26,9%) son poids dans le commerce international reste à un niveau marginal et relativement stable entre 1975 (1,1%) et 2005 (1,1%) [4]. Il croit ensuite grâce surtout à la hausse importante du cours des matières premières jusque mi 2008. La croissance des exportations de la Chine est beaucoup plus rapide que la moyenne mondiale. Sa part dans le commerce international, à peu près équivalente à celle du Brésil en 1975 (0,9%), s'élève fortement : 1,9% en 1990, 3,9% en 2000 pour atteindre 7,4% en 2005 (source : carta IEDI, 2006). La globalisation commerciale est donc plus rapide qu'au Brésil. Le Brésil s'est ouvert à l'économie mondiale au rythme moyen observé pour l'ensemble des pays, à la différence de la Chine. Tel a été le cas pour la plupart des pays avec toutefois une exception notable : le Mexique où les exportations ont cru plus vite que dans la moyenne des pays latino-américains grâce à l'essor des industries d'assemblage

[5].

La globalisation n'est pas seulement commerciale, elle est aussi financière. La croissance de la globalisation financière est plus élevée. Si on se limite aux échanges financiers et qu'on les rapporte aux échanges commerciaux, on observe que les flux de capitaux deviennent en moyenne chaque fois plus importants que les flux commerciaux. En 1986 le stock des titres émis ne représentait encore que 23% de la valeur des flux commerciaux, mais dès 2002 ce stock a atteint puis dépassé 2/3 de la valeur des échanges commerciaux pour atteindre 71% en fin de période. Dans le cas du Brésil, si on le compare à l'évolution mondiale, ce processus a été encore plus rapide. Parallèlement à l'ouverture aux échanges commerciaux internationaux, on assiste à une montée des valeurs des titres à caractère exclusivement financier, à partir notamment de 1994, année où le gouvernement a lancé le Plan Real et a établi un accord avec le Fonds Monétaire International pour la renégociation de la dette extérieure du pays. Ainsi, ce même ratio est passé d'une moyenne de 8% avant 1994 à une moyenne annuelle de 60% pour la période suivante, en partie du à l'augmentation du prix de ces actifs. Autrement dit, une globalisation commerciale plus prononcée s'est accompagnée d'une globalisation financière encore plus vive (source BIS et FMI).

La globalisation financière est plus volatile que la globalisation commerciale surtout en ce qui concerne les investissements en portefeuille, et en leur sein plus particulièrement les bons et titres à court terme qu'ils soient privés ou publics. Certains pays cherchent à freiner cette volatilité, et ce faisant ses effets destabilisateurs, en imposant les sorties de capitaux à court terme, d'autres ne le font pas. D'autres pays rendent plus difficiles les sorties de capitaux domestiques [6] tout en permettant celles des capitaux étrangers afin de les attirer, d'autres non.

C'est dans ce contexte qu'il faut situer les indicateurs de vulnérabilité et les fondamentaux. Nous centrerons ici notre analyse sur le Brésil. Le Brésil semble en effet moins vulnérable que le Mexique ou l'Argentine. Le premier concentre l'essentiel de son commerce avec les autres pays d'Amérique du nord et de ce fait est particulièrement sensible à leurs conjonctures respectives, et ce d'autant plus qu'une part importante de ses exportations est composée de produits d'assemblage. Par ailleurs ses recettes budgétaires sont fortement dépendantes du cours atteint par le pétrole qu'il exporte. La chute des cours lors du quatrième trimestre 2008 la rend donc particulièrement vulnérable en limitant ses capacités budgétaires pour relancer l'activité économique. Enfin, le Mexique n'est pas parvenu à rétablir un solde positif de sa balance commerciale, malgré la hausse du cours du pétrole et s'il parvient à limiter le déficit de sa balance des comptes courants c'est pour partie en raison du solde positif de sa balance touristique et pour l'essentiel grâce aux remises des travailleurs mexicains résidant aux Etats-Unis. Or la récession dans ce pays diminue les revenus des ménages et affecte les dépenses de tourisme et les transferts des mexicains. L'Argentine a un commerce plus diversifié, un rythme de croissance très important depuis quelques années et un service de la dette externe contraignant : remboursement massif de bons créés lors de gestion de sa dette externe en remplacement des anciennes créances avec quasi impossibilité de les financer par des emprunts externes. Ce service de la dette, rendu plus difficile par d'importantes échéances en 2009, ne peut s'effectuer dès lors qu'à partir des réserves accumulées depuis 2003, et du solde positif de sa balance commerciale. Or ce dernier est en voie de réduction rapide avec la baisse du cours des matières premières et la récession mondiale qui rend difficile d'accroître ses exportations de produits industriels [7]. A l'inverse, on pourrait ajouter que la faible insertion financière de l'Argentine devrait la prémunir de la spéculation internationale. En réalité, la situation est plus complexe. Héritière d'un libéralisme outrancier sous les gouvernements Menem et de la Rua, l'internationalisation de son économie est importante surtout en ce qui concerne les investissements étrangers directs. Contrairement à ce qu'on aurait pu penser, elle s'est accrue [8], malgré les conflits avec les transnationales lors de la sortie du Plan de convertibilité qui en ont résulté.

B. Une amélioration des indicateurs de vulnérabilité.

Nous allons dans ce point centrer notre analyser sur le Brésil. Les indicateurs de vulnérabilité externe prennent en compte différentes lignes de la balance des paiements. Trois indicateurs sont en général privilégiés : le premier est un indicateur de flux cherchant à mesurer les nécessités de financement externe, le second met en rapport les réserves avec des flux et le troisième établit une relation entre le passif externe, et ses composants, et le Pib [9].

Le premier indicateur considère les nécessités de financement externe rapportées au Pib. Sont pris en compte le solde de la balance des comptes courants et l'amortissement de la dette externe au numérateur et le Pib au dénominateur. Dans le cas du Brésil par exemple, il était sur la période 1998-2002 en moyenne de 9% du Pib. Il passe à 3,7% du Pib en moyenne sur la période 2006-2007 [10]. Il y a donc une nette amélioration selon cet indicateur. Celle-ci s'explique fondamentalement par l'apparition d'un solde positif de la balance commerciale après des années de déficit, une diminution du paiement net des intérêts de la dette externe, une augmentation des dividendes versés [11]. De 2004 à 2007, le solde de la balance des comptes courant est positif et les nécessités de financement externe s'expliquent par l'amortissement de la dette en voie de diminution. Ce n'est qu'en 2008 que ce solde redevient négatif et s'ajoute aux amortissements en nette diminution.

Le second indicateur met en relation les réserves sur le Pib, puis sur les importations, ensuite sur la dette externe brute, enfin sur le service de cette dette. La valeur des réserves par rapport au Pib est de 5,28% en 1998 et atteint 13,73% en 2007. La valeur des réserves sur les importations passe de 0,70 à 1,50 entre les mêmes dates. Les réserves sur la dette brute (les emprunts inter compagnies étant exclues) passe de 0,20 à 0,93 entre les mêmes dates. Enfin, la valeur des réserves par rapport au service de la dette connaît une évolution semblable passant de 0,99 à 3,50 entre les mêmes dates. Elle atteint 5 en juin 2008. Et si on considère le ratio réserves sur dette à court terme connaît une détérioration entre 1995 où il se situe à 123,4 et 2000 où il atteint 60,4 se stabilise ensuite jusque 2002 (64,6) et une forte amélioration ensuite puisqu'il s'élève à 289 en 2007 et grâce à la forte hausse du cours des matières premières il atteint 326 en juin 2008. Tous les composants de cet indicateur montrent une nette amélioration de la vulnérabilité externe.

Le troisième indicateur met en rapport le passif externe par rapport au Pib. Le passif externe est composé des investissements directs, des investissements en portefeuille, de la dette externe brute - sans les emprunts inter compagnies - et autres passifs. Mesuré en brut et rapporté au Pib il passe de 67,2% à 71,5% entre 2001 et 2007, soit apparemment une légère détérioration. Celle-ci n'est pas confirmée lorsque cet indicateur prend en considération le passif externe net et inclut dès lors les investissements réalisés par des résidents brésiliens à l'étranger. La valeur de cet indicateur est de 47,9% en 2001, baisse ensuite sensiblement (35,8% en 2006) mais s'élève de nouveau 2007 : 43,7%. L'amélioration de cet indicateur de vulnérabilité est moins prononcée que celle observée avec les autres indicateurs.

Ainsi que nous le verrons cet indicateur (brut et net), bien qu'insuffisamment pertinent, l'est probablement plus que les précédents pour mesurer la vulnérabilité externe. La décomposition de l'indicateur brut supplée en partie à l'insuffisance de l'indicateur pris dans sa totalité. La part des investissements directs est 32,8% du passif externe brut et celle de la dette externe brut est de 56,4%. Celle des investissements en portefeuille, plus volatils que les investissements étrangers directs, est de 9,9% en 2001 et celle des autres passifs est négligeable. En 2007, la composition est différente : les investissements en portefeuille s'élèvent à 38,8% au lieu de 9,9% du total des passifs, à l'inverse la dette externe brute baisse en terme relatif en passant à 20,6% au lieu de 56,4% et les autres passifs s'élèvent à 5,6%. La structure du passif externe brut révèle une vulnérabilité plus élevée : traduction de l'essor des bourses dites émergentes, les composants plus volatils sont plus importants.

Sur les vingt cinq dernières années le Pib par tête a faiblement cru et nombre d'économistes se sont interrogés sur les raisons de cette tendance à la stagnation économique [12]. Depuis le début des années 2000 on observe une accélération de la croissance, importante en Argentine, modeste au Mexique et au Brésil comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous. Il n'entre pas dans notre propos ici d'analyser s'il s'agit simplement d'une phase de croissance plus soutenue dans un trend de faible croissance, ou s'il s'agit du début d'un nouveau trend, rompant avec le précédent. Bien qu'intéressante cette discussion est probablement devenue obsolète : la crise étant de nature à provoquer des mutations importantes à l'avenir.

Taux de croissance de l'Argentine, du Brésil et du Mexique

	2003	2004	2005	2006	2007	2008°	2009°
ARGENTINE	8.8	9	9.2	8.5	8.7	7	4,5
BRESIL	1.1	5.7	2.9	3.7	5.4	4,8	2,29
MEXIQUE	1.4	4	3.2	4.9	3.8	2	2,3

Source : Estudio economico de America Latina y el Caraibe, Politica macroeconomica y volatilidad, Cepal (2008), pour 2008, estimations FMI, Perspectivas de la économia mundial et 2009, estimations Bradesco (19.12.2008) pour le Brésil, FMI (WEO, Avril) pour le Mexique et l'Argentine.

Des perspectives de croissance de plus en plus sombres
La date des prévisions faites par les institutions est importante car à mesure que le temps passe elles deviennent plus pessimistes et sont corrigées à la baisse : pour le Brésil par exemple, la Bradesco prévoyait le 20/06/2008, 4,11% de croissance pour 2009, ce pourcentage passe à 3,83 le 01/08, à 3,70 le 12/09, à 3,41 le 17/10, à 3,3 le 21/11 et à 2,5 le 12/12, 2,29 le 19/12…Début décembre (18/12), la Cepal modifie également ses prévisions de croissance : L'Argentine devrait connaître une croissance limitée à 2.6 en 2009, le Brésil 2.1 et le Mexique 0.5 (c'est-à-dire une croissance par tête négative). Selon d'autres instituts l'Argentine devrait connaître une croissance voisine de 0 (de 1.5 à 3 selon les données officielles, mais de 0 à 1% selon la fondation méditerranée), le Brésil devrait connaître ne croissance de 0% selon la Morgan Stanley…

Mise à part l'Argentine [13], cette croissance s'est effectuée avec une faible hausse des prix, d'une plus grande maîtrise du déficit budgétaire, et à l'exception du Mexique elle s'est accompagnée d'un solde de la balance commerciale excédentaire, d'une réduction de la dette externe. Ces données sont connues et disponibles dans toutes les banques de données.

L'ensemble de ces données, ainsi que l'amélioration des indicateurs de vulnérabilité, semblaient indiquer une capacité de résistance plus grande que par le passé aux crises internationales. Ces prévisions se sont révélées erronées.

II. POURQUOI LA CRISE ARRIVE :

Il a été beaucoup écrit sur les origines et les causes de la crise financière dans les pays développés. Ce n'est pas l'objet de cet article [14]. Soulignons cependant trois points qui ont facilité le développement des bulles spéculatives et leurs éclatements : l'adoption de règles comptables valorisant les actifs à partir de leurs prix de marché (« mark to market »), la possibilité pour les banques de vendre de manière très lucrative les risques pris grâce à la conception et à l'émission de produits financiers titrisés de plus en plus sophistiqués et de les ôter ainsi de leurs bilans et enfin des manières pour le moins « roublardes », pour reprendre une expression de Bourguinat et Bryis, d'évaluer ces risques. Ainsi conçue, l'ingénierie financière acquiert une logique propre d'emballement : « le crédit n'est plus fondé sur les perspectives de revenus des emprunteurs mais sur l'anticipation de la valeur de leur richesse » note Aglietta [15]. Le ratio de la dette sur le revenu enfle quand bien même il baisserait par rapport à la valeur de marché. Pour reprendre une expression de Mynski, on arrive très rapidement à un financement de type Ponzi et l'instabilité se profile, s'impose brutalement. Le système implose : l'explosion de la bulle conduit à une dévalorisation brutale des actifs et ce qui hier favorisait la bulle (l' « equity value », c'est-à-dire la différence positive entre la valeur de marché et le crédit accordé) se transforme en son contraire (la valeur de marché plonge et se situe dorénavant en deçà de la valeur des crédits à rembourser). Le retournement du cycle provoque un assèchement brutal des liquidités : les entreprises financières sont à la recherche de liquidités pour financer un risque qui hier, transféré et disséminé, devient fortement réévalué, les entreprises non financières avec la dévalorisation de leur capitalisation, voient toute une série de ratios « virer au rouge » et sont confrontés à un manque croissant de liquidité. Les banques cessent de se prêter entre elles et à fortiori freinent brutalement leurs prêts aux entreprises. Le « crédit crunch » transforme la crise financière en une crise économique. La crise devient systémique, elle affecte y compris des entreprises ayant eu une gestion prudente, loin de la manipulation hier lucrative, des produits financiers titrisés. Elle se propage avec force au-delà des frontières par les canaux forgés par la globalisation financière.

Il n'entre pas dans notre propos ici de reprendre et de discuter cette théorisation de la crise financière [16] mais de déduire de celle-ci une approche différente de la fragilité des économies latino-américaines.
Toutes les économies sont affectées par la crise, y compris la Chine et l'Inde. Les bourses latino-américaines ont connu des chutes importantes et brutales et leur volatilité a fortement augmenté et ce avant même que les bourses des pays développées ne plongent, certains analystes financiers considérant que ces renversements importants de tendance constituent un signe avant coureur des difficultés à venir pour les bourses des pays développées. Dès juin 2008 l'indice Bovespa chute passant de 74000 à moins de 30000 courant octobre, le Mexbol au Mexique passe de l'indice 32000 à moins de 17000 entre les mêmes dates, enfin le Merval en Argentine après avoir connu un pic en novembre 2007 à 2355, plonge et passe à un creux situé à 810 en octobre 2008 et depuis, comme les autres bourses latino-américaines connaît un léger rebond et une volatilité élevée. Peu de temps après les taux de change connaissent des évolutions semblables [17]. Après des années d'appréciation de leurs monnaies, le réal brésilien connaît une dépréciation face au dollar dès le mois d'août (avec un creux à 1,55 réais pour un dollar), s'accélérant en octobre (avec un pic à plus de 2,5 réais pour un dollar) avec depuis une très forte volatilité produite en partie par des interventions conséquentes de la Banque centrale. Au Mexique, la dépréciation du peso face au dollar a lieu début août (creux à moins de 9,85 pour un dollar), s'accélère en octobre (pic à 14,30) avec depuis une très forte volatilité (pour l'ensemble de ces données, source : BBSP). Les réserves de la Banque centrale diminuent, celles-ci étant utilisées pour financer la détérioration de la situation externe (balance commerciale négative au Mexique, balance des comptes courants redevenant légèrement négative au Brésil, sortie de capitaux aux titres investissements directs de ces pays à l'étranger), mais aussi pour éviter la poursuite de la dépréciation des monnaies nationales face au dollar.

La séquence est donc la suivante : chute prononcée des bourses, précédant celle des bourses des pays développés, puis, décalée, dépréciation forte des monnaies face au dollar, surtout lorsque la crise financière éclate. L'originalité de la crise financière vient à la fois de son caractère annonciateur pour les pays développés et de son accélération lorsque celle-ci éclate. On est donc loin des schémas prévus par la plupart des économistes.

Les indicateurs de vulnérabilité que nous avons exposés sont peu pertinents pour mesurer la fragilité de ces économies lorsque éclate une crise systémique. Ils ont leur utilité, surtout en période de non crise internationale. Aussi faut il développer de manière complémentaire de nouveaux indicateurs de fragilité C'est que nous allons exposer. Ces indicateurs traduisent la fragilité des nouveaux régimes de croissance adoptés avec la mise en œuvre - avec plus ou moins d'intensité selon les pays - des « recommandations » du Washington Consensus dans les années quatre vingt dix visant à libéraliser les marchés. Les nouvelles fragilités concernent d'un côté les effets combinés d'une appréciation des taux de change et d'un retrait relatif de l'Etat en matière de politique industrielle et, d'un autre côté, les contraintes dues aux mouvements de libéralisation des échanges commerciaux et financiers, enfin les très fortes inégalités de revenu. Pour un niveau de crise internationale donné et de relativement bons indicateurs de vulnérabilité, moins bons sont les indicateurs de fragilité plus fortes seront les répercussions de la crise des pays développés sur les principales économies latino-américaines et plus sera difficile de mettre en œuvre des politiques contra cycliques efficaces.

Les indicateurs de fragilité portent sur le taux de change, la structure des exportations (contenu technologique, valeur ajoutée) et l'importance des inégalités dans la distribution des revenus.

A. Les effets pernicieux d'une valorisation du taux de change :
La tendance à l'appréciation du taux de change hors périodes de crise rend plus difficile une insertion performante des économies dans l'économie mondiale.

1. Avec l'application des principales recommandations du Washington Consensus, l'économie s'est fortement et soudainement libéralisée dans les années quatre vingt dix. Les économies, fortement fragilisées par des années d'hyper inflation et de réduction parfois massive de leurs taux d'investissement dans les années quatre vingt, vont dès lors subir à la fois une destruction de pans entiers de leur appareil productif, une importation massive de segments autrefois produits localement, un déficit considérable de leur balance commerciale, une modernisation enfin dans une seconde étape de certaines franges de leur tissu industriel. Le service de la dette ne pouvant être effectué à partir d'un excédent de la balance commerciale, va dépendre d'entrées de capitaux. Dans les années quatre vingt dix, le taux d'intérêt va devenir ainsi la véritable « variable de bouclage » et le régime de croissance institué avec la libéralisation va tendre à fonctionner comme une économie casino (pour reprendre une expression de Keynes) à l'origine d'une très grande volatilité du Pib et d'une incapacité à réduire la pauvreté. Le taux de change connaît une grande volatilité. Fixe nominalement, il tend à se valoriser en terme réel et connaît de profondes dévaluations lors des crises financières.

Dans les années deux mille, la situation tend à s'inverser, la croissance est plus élevée et la volatilité plus faible (à l'exception de l'Argentine au tout début du millénaire). Les effets positifs de la libéralisation apparaissent avec la modernisation du tissu industriel et la balance commerciale devient positive (à l'exception du Mexique). Le taux de change, devenu flexible, tant nominal que réel se valorise de nouveau dans l'ensemble des pays. Cette valorisation est plus ou moins contenue en Argentine, elle l'est beaucoup moins au Mexique et au Brésil. Elle n'est pas compensée par une hausse des taxes aux importations et des subventions aux exportations comme cela a pu être le cas dans le passé lorsque, grâce à la substitution des importations, la croissance était particulièrement élevée et durable [18].

2. De nombreuses études montrent les effets négatifs d'une appréciation du taux de change [19]sur la rentabilité du capital et la croissance. La thèse centrale est la suivante : l'appréciation du taux de change rend plus difficile les exportations, hors celles des matières premières, et seule une plus grande compétitivité peut compenser cet handicap. Hors matières premières, les exportations augmentent mais leur rythme est modéré si on le compare à celui des économies asiatiques. Les importations, facilitées par cette l'appréciation de la monnaie nationale et la réduction massive des droits de douane augmentent également.

Il ressort de ce double processus deux constats : le premier concerne la valeur ajoutée des exportations. Sans aller jusqu'au cas extrême du Mexique et de ses industries d'assemblage au Mexique, la valeur ajoutée diminue en raison de l'augmentation des intrants et des biens d'équipement importés davantage qu'ils ne l'étaient auparavant. Plus grave est l'incapacité de développer des produits de haute technologie. Or, comme le notait Lall [20] l'essor des exportations de produits de haute et moyenne technologie est bien plus rapide que celui de la moyenne des exportations de produits industriels : 7,3% dans les pays industriels contre 16,5% dans les pays en développement entre 1980 et 2000. Tous les pays en développement ne connaissent pas ces évolutions, loin s'en faut. Elles sont concentrées dans quelques pays, presque exclusivement asiatiques [21]. Ce sont des exportations de ce type qui permettent une insertion solide dans l'économie mondiale et diminue la vulnérabilité externe des pays qui peuvent les développer. En effet, des exportations à contenu technologique élevé se caractérisent par une élasticité de la demande par rapport au revenu élevée au niveau mondial et sont susceptibles d'avoir des effets d'entraînement importants sur les branches industrielles. Comme l'expérience des économies asiatique le montre, leur essor ne vient pas du libre jeu du marché mais de l'intervention indirecte de l'Etat tant au niveau de la politique industrielle (politique dite de veille de niches accompagnée de taux d'intérêt préférentiels, subventions temporaires et sélectives etc.) que de son accompagnement au niveau des infrastructures physiques (transport, énergie etc.) que humaines (éducation, santé). Dans un tel cas, la croissance est dite en « vol d'oies sauvages ». A l'inverse, la difficulté à favoriser l'essor des exportations à contenu technologique élevé caractérise des modes de croissance de type « canards boiteux ». Les effets sur la croissance de l'essor de ces exportations sont alors faibles, la relation entre degré d'ouverture plus élevé et forte croissance n'est pas vérifiée [22] .

3. Si on prend le cas du Brésil, pays dont l'économie est la plus performante en terme de technologie, la plupart des exportations restent encore centrées sur des produits à faible, voire moyen, degré technologique. Le grand essor des exportations brésiliennes depuis l'année 2000 est dû principalement à des biens manufacturés incorporant un niveau technologique bas ou « moyen-bas » et à des biens non industriels (« l'agrobusiness ») à faible valeur ajoutée et à niveau technologique souvent faible [23].

Pays essentiellement urbain, l'Argentine possède un tissu industriel relativement complexe. Contrairement à ce qui a été souvent affirmé, l'économie argentine n'est pas « primarisée [24] » et ses exportations industrielles sont conséquentes. Le solde positif de sa balance commerciale ne s'explique pas seulement par la vigueur de ses exportations de produits primaires et de produits manufacturés d'origine agricole, même si ceux-ci y contribuent fortement. La structure et l'évolution de ses exportations en témoignent. En 1997, à la veille du début de la grande crise (1998-2002) qui devait conduire à l'abandon du plan de convertibilité (fin 2001) et donc à la fin de la parité dollar-peso, les exportations de produits manufacturés d'origine industrielle correspondaient à 31% du total de ses exportations, celles de produits primaires hors combustibles à 24% et celles des produits manufacturés d'origine agricole entre 34 et 35%, le reste étant composé de combustibles. Dix ans plus tard, les exportations totales ont légèrement plus que doublées en valeur passant de 26,4 milliards de pesos en 1997 à 55,7 en 2007. Leur composition reste relativement stable : 31% pour les produits manufacturés d'origine industrielle, 22% pour les produits primaires hors combustibles, et 34 à 35% pour les produits manufacturés d'origine agricole et ce malgré la forte hausse du prix des matières premières d'origine agricole [25].

S'il est donc quelque peu réducteur de caractériser l'Argentine d'aujourd'hui comme une économie primarisée, il reste que les exportations manufacturières de ce pays ne sont pas composées de produits de haute technologie. L'Argentine paie le prix d'une politique de sur appréciation du taux de change réel pendant le plan de convertibilité tout au long des années quatre vingt dix qui a affaibli un secteur industriel déjà atteint par les années d'hyperinflation et la politique ultra libérale de la dictature. Après la très forte dévaluation au début des années 2000 et la fin du plan de convertibilité, le maintien d'un taux de change relativement déprécié n'a pas été suffisant pour modifier qualitativement la structure des exportations industrielles et cela d'autant plus qu'il ne s'est pas accompagné d'une politique industrielle conséquente.

Le Mexique a bouleversé la structure de ses exportations en peu de décennies, mais si le poids des produits énergétiques (pétrole) est faible, la structure de ses exportations de produits industriels se caractérise par une part très importante de produits assemblés à faible valeur ajoutée. Ibarra (op.cit.) montre, à partir d'une approche en terme de multiplicateur de la demande, que la contribution de la croissance du Pib s'explique essentiellement par les exportations multipliées par le multiplicateur et très peu par l'investissement multiplié par ce multiplicateur. Ce qui en d'autres termes signifie que l'essor des exportations, n'a pas généré une augmentation du taux d'investissement, faute de politique industrielle, et donc une augmentation du taux de croissance.

Un taux de change déprécié stimule la croissance et, s'il est accompagné d'une politique industrielle, permet une meilleure insertion dans l'économie mondiale à l'inverse d'un taux de change apprécié et d'un retrait de l'Etat de l'économique. La relation semble bijective et on pourrait considérer que les fortes dépréciations provoquées par la crise actuelle, ainsi que le retour annoncé de l'Etat dans l'économique, pourraient stimuler la croissance. Tel n'est pas le cas. Les deux premiers indicateurs, l'un sur le taux de change, l'autre sur la structure des exportations et leur degré d'intégration, ne sont pas assez bons pour permettre une meilleure résistance à la crise internationale.

Pour ces trois pays, la dépréciation du taux de change a peu de chance de stimuler l'essor des exportations manufacturières, de changer leur contenu tout en augmentant leur valeur ajoutée, et ce faisant la croissance, en raison de la crise économique qui atteint les pays qui commercent avec elle [26]. Le retour de d'Etat, la dépréciation du taux de change, limiteront les effets négatifs de la crise. Ces pays sont soumis à une « double peine [27] » : ils subissent la crise internationale parce que l'économie est de plus en plus globalisée ; ils la subissent d'autant plus fortement qu'ils ont accepté, à l'exception de l'Argentine dans les années 2000, que leur taux de change s'apprécient et qu'ils ont, à de degrés divers, le Brésil moins que les autres, accordé de moins en moins d'intérêt à une politique industrielle.

B. De nouvelles « règles du jeu » et leurs effets sur la distribution des revenus :

Est il possible de suppléer à l'atonie de la demande internationale par un dynamisme accru du marché intérieur ? Les très fortes inégalités de revenu, parmi les plus élevées du monde, la redistribution faible si on la compare à celle des pays développés, et les effets de la mondialisation, telle qu'elle a été pratiquée, sur le rapport salaire /profit rendent difficiles cette possibilité à moins que soient engagées une véritable politique redistributive notamment en faveur des catégories les plus vulnérables aux crises, à savoir les plus démunis.

1. Les nouvelles « règles du jeu » qui régissent l'économie mondiale sont relativement connues. Avec la libéralisation commerciale, la contrainte de prix joue plus fortement que par le passé lorsqu'il était possible de compenser une insuffisante compétitivité par un protectionnisme accru et/ou par des subventions conséquentes, ou encore par des manipulations de taux de change. Ces politiques sont plus difficiles à mettre en œuvre. Le prix international sur tel ou tel produit est l'objectif à atteindre, voire à dépasser. C'est ce qui explique fondamentalement le ralentissement de la hausse des prix, la recherche de poches de productivité par une diminution des temps morts et une réorganisation du travail vers davantage de flexibilité, l'utilisation de biens d'équipement plus performants, le plus souvent importés. C'est ce qui explique en partie le décrochage des salaires par rapport à l'essor de la productivité, la concurrence avec des pays à bas salaire [28] utilisant des technologies plus sophistiquées que par le passé pousse à réduire la hausse du coût unitaire du travail en jouant sur la progression des salaires.

Avec la libéralisation financière, ces contraintes sur les coûts du travail jouent plus fortement. La « voracité » de la finance favorise la recherche de taux de rentabilité extrêmement élevés. Lorsqu'on analyse le partage de la valeur ajoutée des entreprises non financières on observe, à des degrés plus ou moins prononcés, dans les pays développés et dans les économies latino-américaines, une baisse de la part des salaires et un augmentation de celle des profits depuis un quart de siècle. Au sein de la part occupée par les profits, les dividendes et les intérêts versés occupent une place croissante. Le résultat est que très souvent, bien que la part des profits augmente, celle réservée aux profits qui seront réinvestis reste stable ou bien augmente faiblement, insuffisamment pour produire un taux de croissance élevé durablement.

2. L'essor du crédit destiné aux ménges peut il suppléer à l'insuffisance des salaires ? On sait que dans les pays développés, et plus particulièrement aux Etats-Unis, la tendance a la stagnation économique qui aurait du résulter de l'insuffisance de la demande de biens de consommation, faute d'augmentation des salaires au rythme de la productivité et d'incapacité à augmenter les débouchés extérieurs, a été contrecarrée par la hausse très forte du crédit et la disparition de l'épargne des ménages. La hausse du crédit (« à tout prix » et grâce au montage de produits financiers de plus en plus sophistiqués consistant à transférer le risque de défaut, eux même devenant très lucratifs) a permis que la rentabilité du capital puisse s'élever et financer ainsi la hausse des profits financiers et accroître le taux d'investissement favorisant ainsi la croissance, pour un temps, jusqu'à ce que la crise des subprimes se traduise par une méfiance généralisée vis-à-vis de l'ensemble des produits sophistiqués et à un crédit crunch, responsable de la mutation de la crise financière en une crise dans le secteur réel de l'économie.

Tel n'est pas le cas en Amérique latine : le crédit aux ménages est très faible, surtout si on le compare à celui prévalant dans les pays développés et dans les économies asiatiques, celui accordé aux entreprises également [29], il en est de même de leur financement à partir de bons émis sur le marché financier [30]. A partir d'un niveau peu élevé, le crédit a cru fortement au Brésil ces dernières années et, compte tenu de la décélération récente, il atteint 40% du Pib en novembre 2008 (source : Bradesco), ce qui reste faible. Le coût du crédit est en général élevé, principalement au Brésil. Il sert surtout à financer à court terme la demande des ménages et le capital circulant des entreprises. Le financement de l'investissement, hors autofinancement, passe par des banques d'Etat (BNDES au Brésil) à un taux plus ou moins réduit par rapport à celui offert par les banques. Cette voie ouvre la possibilité de mettre en oeuvre une politique industrielle lorsque la banque d'Etat est importante comme c'est le cas au Brésil. Pour les grandes entreprises, il peut passer par l'accès aux financements sur les marchés financiers étrangers. La profondeur du système financier latino-américain (Argentine, Brésil, Bolivie, Chili, Colombie, Costa Rica, Equateur, El Salvador, Guatemala, Honduras, Mexico, Panama, Pérou, Uruguay, Venezuela) est en pourcentage du PIB de 133%, elle est aux Etats-Unis de 405%, dans les économies émergentes asiatiques (Corée du sud, Philippines, Indonésie, Malaisie,Thaïlande), de 208%. Ce qui particularise les marchés financiers latino américains est leur composition : les titres de la dette publique représentent 42% du Pib, soit le tiers de l'ensemble des produits financiers, les actions 46%, les titres de la dette privée 13%, le reste représentant les dépôts bancaires (source : Mc Kinsey op.cit.).

La hausse récente du ratio crédit sur Pib a compensé en partie le décrochage de la hausse des salaires par rapport à la productivité. Mais le ratio crédit sur Pib étant faible ses effets ont été limités. La demande domestique pour de nombreux produits est relativement insuffisante, en raison d'inégalités particulièrement élevées [31] et d'une incapacité à développer des exportations de produits industriels à un rythme suffisamment élevé. C'est ce qui explique en partie le taux d'investissement faible [32] et la difficulté à obtenir une hausse durable de la croissance à un niveau comparable à celui des pays asiatiques. La croissance, plus importante bute alors sur des capacités de production oisives de plus en plus faibles, une insuffisance des infrastructures énergétique et de transport, résultats des faibles taux d'investissement effectués dans le passé.

2. On pourrait penser que l'aspect positif de la faiblesse relative des crédits et des titres émis, seraitune moins grande perméabilité à la crise financière internationale. En fait, c'est oublier deux points importants. Le premier est l'accès des grandes entreprises aux marchés financiers internationaux et aux produits sophistiqués qui y sont développés. Afin de se couvrir celles-ci font par exemple des opérations de swap quand ce n'est pas des achats vente de produits dérivés. A la veille de l'éclatement de la crise dechange au Brésilet dans la lignée de l'appréciation du réal face au dollar, les entreprises telles que Sadia, Aracruz, Votorantim avaient misé pour un dollar à 1,70 réal, or celui-ci est a dépassé 2,30 voire 2,50. Elles ont perdu des sommes considérables, soit respectivement : 750 millions de réais, 1,95 milliard de réais et 2,02 milliards de réais. Le second point, plus important concerne la relation stock - flux. Le stock des créances étrangères ne se limite pas aux crédits, mais aux investissements passés tant directs que de portefeuille (actions, bons publics et privés). Dans le contexte d'assèchement des liquidités provoqué par la crise, les entreprises multinationales vont privilégier la vente de certains actifs dans les marchés financiers dit émergents, le rapatriement de leurs profits, plutôt que le réinvestissement et/ou l'achat d'actions et bons afin de fournir à leurs sociétés mères des liquidités qui font défaut. Le stock d'actifs se transforme pour partie en flux de capitaux. Entre janvier et octobre 2008, les sorties de capitaux du secteur privé non financier en Argentine aurait été de 7,786 milliards de dollars (source : Indec) et selon La Nacion du 19/12/2008 si on tient compte des effets de la faillite de Lehman Brothers et des réactions provoquées par la nationalisation du système de capitalisation des retraites, non encore comptabilisées par l'Indec, il faudrait ajouter à ce chiffre 5 milliards de dollars en octobre. Pour l'ensemble de l'année, l'évaluation prévue par les analystes financiers argentins des sorties de capitaux s'élèverait à 20 milliards de dollars, ce qui bien que probablement exagéré, donne une idée de l'ampleur des fuites de capitaux et des conséquences à venir sur la croissance en 2009 en Argentine. Selon la Banque centrale du Brésil, les investisseurs ont retiré 6,05 milliards de dollars de la bourse en octobre 2007, auxquels il convient d'ajouter le retrait de 1,7 milliard de dollars de titres à revenu fixe. L'ampleur de ces retraits a fléchi en novembre mais on ne pas en déduire un retour vers une situation assainie [33]. Ce sont des sommes considérables, elles expliquent à la fois la chute de la capitalisation boursière, la forte dépréciation des monnaies face au dollar que nous avons indiquées pour les trois pays analysés, le développement du « crédit crunch ».

Les inégalités de revenu sont importantes. Le relais par le crédit pour dynamiser une demande atone, hier limité, n'est guère possible avec l'assèchement des liquidités aujourd'hui. L'efficacité de la politique redistributive, telle qu'elle est appliquée en Amérique latine est relative. Dans un rapport récent l'Ocde constate que les coefficients de Gini avant et après transferts sociaux et impôts restent très proches l'un de l'autre, à la différence de ce qu'on observe dans les pays européens [34] : la différence entre les coefficients (avant et après transferts et impôts) de Gini est de 2 points en Amérique latine contre 10 points pour l'Europe. L'ensemble de ces facteurs explique que sans politique redistributive conséquente qui diminuerait sensiblement les inégalités, il est difficile d'imaginer que la perte de dynamisme des marchés extérieurs puisse être compensée par un accroissement du dynamisme de leurs marchés intérieurs.

Conclusion : S'il est exact que toutes les économies, qu'elles soient développée ou émergentes ont connu de fortes chutes du cours des actions sur leurs marchés financiers respectifs et une dépréciation plus ou moins élevée de leur monnaie face au dollar, il serait erroné de conclure que l'ensemble de ces économies ait à faire face à une crise systémique de la même manière. Les économies émergentes, pour nombre d'entre elles, ont connu un essor de leurs bourses respectives plus important ces dernières années que celui qu'on a pu observer dans les économies développées. A l'inverse, la chute de celles-ci a été en général plus importante dans les économies émergentes, Chine comprise, que dans les économies développées. De bons indicateurs de vulnérabilité ne permettent pas de pronostiquer un découplage de la conjoncture d'un pays par rapport aux autres en crise lorsqu'ils sont atteints d'une crise systémique. Les effets de contagion seront d'autant plus forts que la crise systémique sera longue et profonde. Les indicateurs de fragilité fondés sur les spécificités des régimes de croissance et les particularités de leurs insertions dans l'économie mondiale expliquent pour partie la faible résistance de ces économies à la crise mondiale. Celle-ci sera renforcée si l'intervention de l'Etat est ou devient conséquente. Une véritable rupture avec le passé doit donc avoir lieu pour limiter les effets négatifs de la contagion, tant au niveau de la politique monétaire (afin d'augmenter les liquidités et limiter le credit crunch), qu'au niveau d'une politique industrielle et d'une politique redistributive des revenus visant à diminuer les inégalités. En Argentine, au Brésil avec la mise en place de « megaplans » elle semble se dessiner avec plus ou moins de cohérence. Cette nouvelle politique peut réduire plus ou moins l'impact de la crise internationale, elle ne peut cependant l'éviter. Ce serait une erreur de laisser croire le contraire. De cette crise les économies latino-américaines sortiront changées : le régime de croissance sera différent, les rapports aux économies développées également, les inégalités régionales modifiées.

Une politique volontariste peut être l'occasion de changer les règles du jeu et de favoriser la mise en place de régimes de croissance moins excluant renforçant ainsi la cohésion sociale. Elle est difficile à mettre en œuvre pour toute une série de raisons [35] : elle ne peut être la reproduction à l'identique des politiques interventionnistes passées, le tissu industriel ayant profondément changé ; elle doit assurer une redistribution des revenus plus ample et plus efficace, dans un contexte de conflits distributifs aiguisés et de contraintes externes élevées ; elle doit concilier politique monétaire et politique budgétaire mais les expériences passées montrent combien cela est difficile après des années d'hégémonie des politiques libérales ; enfin elle ne doit pas limiter à des politiques réactives peu pensées mais il est difficile d'imaginer et de mettre en place des politiques industrielles cohérentes lorsque l'essentiel des travaux académiques a privilégié les paradigmes du courant libéral en économie. Difficile à mettre en œuvre certes, elle est cependant aujourd'hui plus que jamais nécessaire.

* Pierre Salama est Professeur des universités, Cnrs UMER 7115 ; je tiens à remercier pour leur commentaires Fabio Erber, Emilio Taddéi, Carlos Nelson dos Reis, Fernando Franciss, Marcelo Antinori, Jaime Marques Pereira et Thierry Deffarges.

[1] Voir le livre de H.Bourguinat et E.Briys (2009) : L'arrogance de la finance, aux sources du krach : errements des marchés, myopie de la théorie et carences de la régulation. Editions La découverte, Paris.

[2] A l'exception à vrai dire de quelques unes comme la Birmanie.

[3] L'ouverture complète ne doit pas être confondu avec le libre échange. L'ouverture, quelle que soit son importance, est en effet compatible avec une intervention de l'Etat alors que le second fait du marché l'unique régulateur. Une économie peut donc être très ouverte ; ainsi que le sont certaines économies asiatiques, et connaître une forte croissance sans que pour autant on puisse dire que celle-ci résulte du libre échange. La forte croissance est dans ce cas le résultat d'une intervention de l'Etat conséquente, notamment dans le secteur d'exportation. Sur cette distinction importante voir Akkerman A. et Teunissen J.J., éditeurs (2004), Diversity in development, Reconsidering the Washington Consensus, Fondad, La Hague et plus particulièrement : Wing Thie Woo : « Serious Inadequacies of the Washington Consensus, Misunderstanding the Poor by the Brightnest » dans ce livre.

[4] Nous avons développé ce point avec P.Kliass (2007) : « La globalisation au Brésil : responsable ou bouc émissaire ? » dans Lusotopie n°XIV, publié en portugais dans la Revista de Economia Politica en 2008, n°34.

[5] Taux de croissance moyen des exportations :

Pays	1975 -1984	1985-1994	1995-2005
Mexique	28.5	8.4	12.4
Argentine	9.3	8.1	8.9
Brésil	13.7	5.6	8.8
Chine	14.9	16.8	17.9

Source : World Development Indicators, 2007

[6] Devant les difficultés accrues de transférer des capitaux à l'étranger les spéculateurs ont usé d'une mesure originale : elle a consisté à acheter des titres sur les bourses étrangères, alors même que celles-ci entraient dans une crise profonde et de les revendre immédiatement. De cette manière les pesos argentins étaient convertis en dollars…La réaction du gouvernement a été d'un côté de fournir des dollars afin d'éviter une trop forte dépréciation du peso et d'imposer aux acquéreurs un gel de plusieurs jours des titres achetés avant de pouvoir les revendre en espérant que le coût accru, découlant de la chute des bourses étrangères ajoutée à la dépréciation probable du peso, allaient freiner ces sorties de capitaux…voir Folha de Sao Paulo du 4/11/2008 : BC argentino tenta conter fuga de capitais.

[7] Ajoutons que l'abandon par la loi du système de retraite par capitalisation (en crise) et son remplacement par le système de répartition en Argentine, afin de maintenir le niveau des retraites, devrait pouvoir « aider » transitoirement les pouvoirs publics argentins à trouver des sources de financement complémentaires pour assurer le service de la dette externe en « puisant » dans le capital des sociétés de capitalisation.

[8] Selon Lozano et alii, sur les deux cents plus grandes entreprises, produisant des biens et des services, 64% étaient étrangères en 2005 contre 52,5% en 1997. Le chiffre d'affaire des entreprises étrangères, en relation à celui des deux cents plus grandes entreprises, s'est accru passant de 64,1% à 75,8% entre les mêmes dates. Voir Cl.Lozano, A.Rameri, T.Raffo (2007) : « La cupula empresaria argentina luego de la crisis : cambios en el recorrido 1997-2005 », document CTA.

[9] Pour une analyse approfondie, voir F.J.Ribeiro et R.Markwald (2008) : Balança comercial e deficits em transaçoes correntes : de volta a vulnerabilidade externa ? Dans Forum Nacional : Forum especial : como ser o melhor dos Brics. Estudos e pesquisas n°250, également L.F. de Paula, M.C. de Castro Pires et T.R. Meyer (2008) : Regime cambial, taxa de cambio e estabilidade macroeconomico do Brasil, V° Forum de la fondation Getulio Vargas, mimeo, R.Gonçalves (2008) : Crise economica : radiografia e soluçoes para o Brasil ; mime et (2008) : A crise internacional e a America Latina, com referencia ao caso do Brasil, mimeo. On peut également voir A. Moreira, K.Rocha et R.Siqueira (2008) : « O papel dos fundamentos domesticos na vulnerabilidade economica dos emergentes », IPEA, Texto para discussao, n°1358, pour uen anlyse comparative de quelques économies latino-américaines avec d'autres économies émergentes asiatiques et européennes.

[10] Ces données ainsi que celles qui suivent sont tirées de la banque centrale, sauf indications contraires.

[11] En 1998 le paiement des intérêts sur la dette externe, le versement à l'étranger des dividendes et enfin les profits rapatriés correspondaient à 2,2% du Pib en 1998. Après avoir augmenté sensiblement, ce pourcentage diminue ensuite pour atteindre en 2007 le même niveau qu'en 1998. Mais rapportés à la valeur des exportations, la baisse est nette puisqu'on passe de 35,6% en 1998 à 18,2% en 2007, elle est encore plus prononcée lorsqu'on rapporte ces paiements aux réserves : 40,8% et 16,2% aux mêmes dates.

[12] Nous avons présenté les débats et notre contribution propre sur cette question dans le premier chapitre de notre livre (2006) : Le défi des inégalités, une comparaison économique Amérique latine/Asie, publié par la Découverte, traduit en espagnol par Siglo XXI (2008).

[13] L'indice des prix élaboré par l'Indec en Argentine sous estime systématiquement et fortement l'inflation au point de nécessiter la construction d'un nouvel indice. La raison officielle donnée est que l'indicateur a été construit lorsque le peso valait un dollar à l'époque de la convertibilité et qu'il n'a pas été modifié depuis, ce qui signifie que la valeur des biens a été mesurée à un taux de change de 1 peso au lieu de 3 approximativement. …

[14] Nous renvoyons aux livre de Bourguinat et Bryis déjà cité, ainsi qu'à celui de Lordon (2008) : Jusqu'à quand ? Pour en finir avec les crises financières ; édition Raison d'agir ; et surtout à celui de Aglietta et Berrebis (2007) : Désordres dans le capitalisme mondial , édition Odile Jacob, écrit avant l'éclatement de la crise.

[15] M.Aglietta (2008) : « les crises financières : plus ça change, plus c'est la même chose », Revue d'économie financière.

[16] Notons tout de même que cette manière de concevoir la crise financière diffère profondément de l'approche par les marchés efficients et de la (non) transparence à l'origine de la crise telle que la définit le courant néoclassique. Reprenant A.Orléan (2008) : « Au- delà de la transparence de l'information, contrôler la liquidité, revue Esprit : « Pour le paradigme de l'efficience, la crise est avant tout affaire d'opacité…Cette conception est contestable. La transparence ne suffit nullement à assurer la stabilité financière car c'est le mécanisme financier lui-même qui est producteur d'instabilités ».

[17] En Argentine, les évolutions sont moins prononcées. Le peso argentin a été maintenu à un niveau relativement déprécié, contrairement aux autres monnaies latino-américaines, et la dépréciation a été plus faible.

[18] Comme le souligne Bresser Pereira dans son livre (2009) : Mondialisation et compétition, pourquoi quelques pays émergents réussissent alors que d'autre non, La Découverte. Cela étant la pratique des subventions et des taxes à l'importations a également montré ses limites à certain moments lorsqu'elle donnait naissance à un gaspillage de ressources et suscitait une efficacité faible. Moyen de mettre en œuvre un « pari sur structures nouvelles », cette politique peut alors se transformer en son contraire et favoriser des comportements rentiers.

[19] Voir par exemple Ibarra (2008) : La paradoja del crescimiento lento de Mexico, Revista de la Cepal, n°95.

[20] Lall S ( 2004), « Reinventing Industrial Strategy : The Role of Government Policy in Building Competitiveness", G-24 Discussion Paper Series, United Nations, New York.

[21] Le Mexique semble exporter des produits classés haute technologie, mais il s'agit plus d'une illusion statistique que d'une réalité : la valeur ajoutée est extrêmement faible, les produits étant surtout assemblés. C'est pour éviter ce genre d'illusion statistique que de nouveaux indicateurs sont construits. Voir par exemple S. Lall, J. Weiss et J.Zhang (2005) : The Sophistication of Exports, a New Measure of Product Charactéreristics, dans QEH, Working paper n°123, Li Cui (2007) : « Is China changing its stripes ? The shifting structure of China's external trade and is implications", FMI.

[22] Sur ces questions voir citer Lall, 2004, op.cit, Palma, 2006 : Palma G. (2004), « Flying - geese and lame-ducks : regional powers and the different capabilities of Latin America and East Asia to demand -adapt and supply-upgrade their export productive capacity », Oxford University, mimeo, Oxford, publié en partie dans la revue Tiers Monde (2006, n°186) : "Stratégies actives et stratégies passives d'exportation en Amérique latine et en Asie orientale" et P.Salama, 2006, op.cit..

[23] La structure des exportations est la suivante en 2007 :
Structure des exportations

	Croissance 2000 - 2007	Part en %
Base	48.8	37.1%
Semi manufacturés	27	13.7%
Manufacturés	13.2	46.6
Autres	66.3	2.6

Source Sinopse n010 BNDES, sept 2008.

Les produits de basse technologie, hors matières premières et produits utilisant beaucoup les ressources naturelles et la main d'œuvre, correspondaient à 3% de l'ensemble des exportations en 2007, les produits de moyenne technologie 18% (même pourcentage en 1996), ceux de haute technologie : 12% (contre 10% en 1996). Source : UNCTAD et SEMEX (MDIC).

[24] Il n'y pas de définition scientifique de la primarisation. On peut considérer cependant qu'une économie est primarisée si la part de ses exportations de produits primaires dans les exportations totales est prédominante, et qu'elle est en cours de primarisation si cette part tend à augmenter de manière significative.

[25] De manière générale, sur la période 2002-2007, on observe que 40% de la hausse des exportations est due à un effet prix, 40% environ à un effet quantité et 20% à la combinaison de ces deux effets. L'effet prix est cependant surtout concentré sur les produits primaires (+21%) et sur les produits manufacturés d'origine agricole (+24%), il est moindre sur les produits manufacturés d'origine industrielle (+3% de 2006 à 2007 par exemple) . Sur la base de ces statistiques, on peut donc en conclure que la part en volume des produits manufacturés d'origine industrielle aurait augmenté et celle des autres exportations diminuée. Cette progression relative correspond également à une forte croissance en termes absolus puisque les exportations totales se sont fortement accrues ainsi que nous l'avons indiqué. (L'ensemble de ces données vient d'une étude élaborée par J.Scharzer (2008) et son équipe du CESPA de l'UBA à partir des statistiques de l'INDEC.)

[26] Sur ce point voir D .Azpiazu et M.Schorr in Pagina 12 du 10/12/2008 ; « Debate sobre el dolar alto ».

[27] Cette expression est utilisée en France pour désigner la seconde sanction (l'expulsion du territoire) que subissent des travailleurs immigrés condamnés à une peine de prison.

[28] Des données récentes, élaborées par le Bureau of Labour Statistics (Mai 2004), montrent que les écarts de salaire sont importants y compris avec le Mexique : le coût horaire dans l'industrie manufacturière est de 0,6 dollar Us en Chine contre 21,37 aux Etats-Unis, 19,02 au Japon, 2,61 au Mexique et 0,3 en Inde en 2002. C'est ce qui explique que pour des produits non pondéreux on assiste à des délocalisations d'usines installées au Mexique vers le Chine ou le Vietnam, l'alourdissement des coûts de transport étant plus que compensés par la diminution des coûts unitaires du travail combinant salaire et productivité.

[29] Alors que les entreprises des pays développés financent leurs actifs à 70% par autofinancement, 20% par endettement et 10% par l'émission d'action, ces chiffres sont respectivement en Amérique latine de 80% par autofinancement et de 20% pour le reste dans les années quatre vingt dix. Pour une analyse détaillée concernant l'ensemble des crédits (tant pour le capital fixe, c'est-à-dire l'investissement, que pour le capital circulant) fait par les banques aux entreprises privées voir Peltier (2005) où sont soulignées les différences entre les économies asiatiques et latino-américaines : en moyenne des crédits au secteur privé en pourcentage du Pib sont estimés à 72% en 2004 en Asie dont Chine et Inde et à 30% en Amérique latine à la même date. Voir Peltier (2005) :

[30] Le ratio titres des entreprises non financières captés sur le marché financier sur Pib est en Malaisie de 42,2%, en Corée de 27,4%, au Chili de 11,4%, au Mexique de 3,3% et au Brésil de 2,6% en 2005 (source Epoca negocios). Cette faiblesse des ratios latino américains s'explique principalement par la préférence des les banques pour le financement de la dette publique, plus lucratif et moins risqué. En Argentine, au Brésil, au Mexique plus de la moitié de l'ensemble des prêts bancaires est destinée au secteur public entre 2001 et 2003 (10% en Chine, Malaisie, Thaïlande, 1,5% au Chili, mais 26% en Colombie), source : The McKinsey Quaterly (Juillet 2007) : « Desarrollo del potencial de los sistemas financieros de America Latina ».

[31] Rappelons que les coefficients de Gini sont très élevés en Amérique latine, comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous. Il reste qu'au-delà des inégalités, il faut prendre en compte la dimension absolue des demandes pour analyser la rentabilité des capitaux, un pays comme le Brésil, fortement peuplé, a davantage de possibilité de capter des économies d'échelle qu'un pays comme l'Argentine, moins peuplée, mais moins que la Chine plus peuplée et devenue profondément inégale en quelques années :
Inégalités dans la distribution des revenus

Pays	1990-1995	2000-2005	Variation en %
Mexique	0.527	0.510	-3%
Argentine	0.444	0.501	11%
Brésil	0.604	0.564	-7%
Chine	0.300	0.469	36%

Source : World Income Inequalities, Data base/UN-Wider

[32] Le taux de formation brute de capital fixe reste faible comme on peut le voir ci-dessous :

Taux de formation brute de capital fixe

Pays	1985 -1994	1995-2005
Mexique	21.7	22.5
Argentine	17.3	17
Brésil	21.2	17.1
Chine	38.7	38.8

Source : World Develoment Indicators, 2007

[33] Il est difficile de lire sur les balances de paiement avec précision ce que sont les mouvements de capitaux sur l'année en cours, a fortiori sur les derniers mois notamment pour tout ce qui concerne le non renouvellement de bons arrivés à échéance et les mouvements dus aux produits dérivés qu'on retrouve parfois dans le poste « erreurs et omissions » qui gonfle soudainement. Très souvent les chiffres sont donnés en nets alors qu'il est plus intéressant de les avoir en bruts et l'évolution des réserves de la banque central n'est pas suffisante si par ailleurs la balance des comptes courants est déficitaire. Par ailleurs, la volatilité du taux de change ne traduit pas nécessairement celle des mouvements de capitaux en raison de l'intervention de la banque centrale pour défendre le cours de sa monnaie. Cette intervention peut être forte certains moments, modérés à d'autres sans que cela ait un rapport constant avec la volatilité de la bourse.

[34] La différence entre les coefficients (avant et après transferts et impôts) de GINI est de 2 points en Amérique latine contre 15 point pour l'Europe. Elle est par exemple de 1,5 point en Argentine. Les données sont de 2005. Voir Latin American Economic Outlook, OECD, 2007, Paris, p.31 et 53.

[35] Voir sur cette question le très intéressant article de F. Erber (2008) : « As convençoes de desenvolvimento no Brasil : um ensaio de economia politica » présenté au sémianire de la Fondation Gétulio Vargas, mimeo.

Notas :

Argentine, Brésil, Mexique : libéralisation et nouvelles vulnérabilités

Pierre Salama — 2007-01-22T14:33:26Z

Le Mexique, le Brésil et l'Argentine ont connu des années trente aux débuts des années quatre vingt une croissance, parfois substantielle, tirée par l'essor du marché intérieur.

Vingt cinq ans plus tard, avec la crise de la dette et les différentes politiques d'ajustement menées sous l'égide du Fonds monétaire international (FMI) et de la Banque mondiale, c'est une nouvelle Amérique latine qui émerge dans les années 2000. Ces économies ont été libéralisées, leurs dirigeants devant être classés, de ce point de vue, classer parmi les bons élèves, ceux qui ont effectivement cherché à mettre en œuvre les politiques de libéralisation qu'on leur demandait de suivre.

Mais le résultat n'a pas été celui que leur promettaient les institutions internationales. Ces pays connaissent une croissance faible ou très volatile, qui exclue une part importante de la population de ses effets bénéfiques, leur vulnérabilité aux chocs extérieurs s'est accrue et les transformations structurelles qu'elles ont connues ne garantissent en rien une insertion durablement réussie dans la mondialisation.

D'une gestion de la dette à la gestion de ses effets

Lorsque la crise de la dette éclate à l'aube des années quatre vingt, les pays latinoaméricains ne peuvent plus financer le service de leur dette. Les seuls crédits que leur consentent les banques seront alors « des crédits involontaires », ainsi nommés pour souligner qu'ils font suite à un accord signé entre un pays débiteur et le FMI. Ces accords (« lettre d'intention ») prévoient un ensemble de mesures draconiennes mêlant des mesures pragmatiques, des mesures d'inspiration libérales (diminution des dépenses de l'Etat, maxi dévaluation) combinée à une montée du protectionnisme afin de dégager des excédents commerciaux suffisants pour au moins financer une partie conséquente du service de la dette externe (le paiement des intérêts surtout).

En pourcentage du PIB, la ponction subie au titre du service de la dette représente davantage que celle imposée à l'Allemagne vaincue par le traité de Versailles. Elle est de l'ordre de 2 à 7 % du PIB selon les années et les pays. Une telle ponction ne pouvait pas être sans effet : la très grande majorité des économies latino-américaines connaît alors, dans le meilleur des cas, une stagnation et dans le pire des cas, plus fréquent, une régression importante du PIB par tête. L'inflation prend de l'ampleur et plusieurs de ces pays souffrent d'une hyperinflation durable. La pauvreté s'étend de manière insoutenable, elle devient de plus en plus « dangereuse », après l'éclatement d'émeutes (au Venezuela par exemple où elles ont pris un caractère tragique), de gigantesque mobilisations dans plusieurs pays (le « nao » au Brésil). Le résultat en a été désastreux du point de vue économique et social, les années quatre vingt étant qualifiées par la CEPAL de "décennie perdue".

Face à cette situation, les institutions internationales poussent les feux pour la mise en œuvre d'une libéralisation plus structurelle, baptisée « consensus de Washington ». Celui-ci se présente sous forme de « dix commandements » tels qu'ils ont été énoncés par l'économiste américain John Williamson : discipline budgétaire ; réorientation des dépenses publiques vers les dépenses d'infrastructure, de santé, d'éducation, centrés sur les besoins de base et ce au détriment d'une intervention de l'Etat dans le secteur économique ; réforme de la fiscalité à partir d'un élargissement de l'assiette fiscale et d'une baisse des taux d'imposition ; libéralisation des taux d'intérêt, avec l'abandon des taux préférentiels offerts à tel ou tel secteur et hausse des taux d'intérêt pour favoriser la sélection des « meilleurs » investissements ; un taux de change compétitif sans qu'il soit clairement indiqué si celui-ci devait être fixe ou flexible ; libéralisation du commerce extérieur grâce à la baisse drastique des droits de douane, la fin des contingentements et l'abandon des autorisations administratives ; libéralisation des investissements étrangers directs, c'est à dire l'abandon des procédures administratives, lourdes et coûteuses, d'autorisation des rapatriement des profits, des dividendes et autres « royalties » ; privatisation des entreprises publiques ; abandon des réglementations dont l'objectif était d'instituer des barrières à l'entrée et à la sortie, favorisant les monopoles et diminuant la mobilité ; garantie, enfin, des droits de propriété.

L'orientation cette fois est franchement libérale. Il ne s'agit plus de limiter les dépenses publiques, mais de privatiser, de libéraliser l'ensemble des marchés à l'exception toutefois du marché des changes. La fixité du change par rapport au dollar (ancrage) est en effet préférée, allant d'un système dit de peg (mini dévaluation pour atténuer l'appréciation du taux de change réel) au currency board (fixité absolue, convertibilité interne et externe, émission de monnaie locale en rapport un pour un avec les entrés nettes de capitaux). La libéralisation du marché du travail n'était pas explicitement énoncée mais celle des autres marchés incitait à prendre des mesures vers plus de flexibilité dans le travail. Ce qui fut d'ailleurs fait, parfois uniquement de manière partielle.

Un bref bilan

L'application des « dix commandements » est à la fois un succès et un échec. Un succès parce que la hausse vertigineuse des prix cesse, certains pays comme l'Argentine connaissant même des périodes de déflation, la croissance reprend, parfois vivement, mais le plus souvent modestement, la pauvreté baisse. Les pays semblent parvenir à payer le service de leur dette grâce à l'entrée de capitaux (investissement en portefeuille, investissements directs) malgré un déficit important de leur balance commerciale.

Un échec, parce que le déficit de la balance commerciale tend à devenir insoutenable (les exportations croissent certes plus vite que le PIB, mais moins rapidement que les importations), la pauvreté, après avoir fléchi, se stabilise à un niveau élevé et les crises financières sont récurrentes. Elles sont la manifestation de besoins de financement croissants (le déficit commercial parait insoutenable au Mexique par exemple en 1995), de la perte de confiance des investisseurs nationaux et internationaux (partant du Mexique, la crise s'irradie à plusieurs pays dont l'Argentine). Ces crises expriment la perte de confiance dans la monnaie nationale mais aussi la vulnérabilité nouvelle de ces économies aux crises se développant dans d'autres continents (Asie, Russie).

L'ensemble des mesures de libéralisation produit surtout une mutation profonde de ces économies. Le rythme de leur ouverture internationale n'excède pas la croissance des exportations mondiales, sauf au Mexique, mais il est supérieur à celui de leur PIB. Leurs structures productives changent. Certaines économies se primarisent [1], mettant en jachère des pans entiers de leurs industrie (Argentine), d'autres cherchent à développer les exportations de produits industriels assemblés, avec très peu de valeur ajoutée, créant des emplois mais sans effet d'entraînement sur le tissu industriel (Mexique), d'autres enfin n'abandonnent pas leur industrie, mais procèdent à une « desubstitution des importations » en favorisant l'importation de segments de ligne de production autrefois produits localement, grâce à la libéralisation du commerce extérieur et au quasi abandon d'une politique industrielle (Brésil).

Le « nouveau » consensus de Washington

L'incapacité de promouvoir une croissance conséquente avec peu de volatilité, de réduire de manière significative la pauvreté absolue et les difficultés à réagir à la volatilité des marchés financiers internationaux, conduisent à une « nouvelle version » du consensus de Washington, centrée cette fois sur la nécessité de trouver de « bonnes institutions ».
Progressivement, à ces dix commandements seront ajoutés dix autres « commandements » allant d'une libéralisation accrue du marché du travail à l'indépendance de la Banque centrale en passant par une gestion plus prudente de la libéralisation des mouvements de capitaux.

Examinons de près ce qu'en furent les conséquences sur le système de change et la lutte contre la pauvreté.

Les dangers hyperinflationnistes ayant disparu, les crises de la fin des années quatre vingt dix sont l'occasion de mettre un terme aux taux de change fixes et d'opter pour des taux de change flottants évoluant librement selon l'évolution des offres et des demandes de devises, sans intervention de la Banque centrale. Dans la pratique, ceux-ci ne sont pas totalement libres. En effet, après une dévaluation et lorsque la crédibilité auprès des marchés financiers internationaux s'améliore, l'entrée de capitaux au titre des investissements en portefeuille et des investissements directs tend à compenser les déficits de la balance des comptes courants et les sorties de capitaux liées au remboursement du principal de la dette externe. Les réserves augmentent et la monnaie nationale tend à s'apprécier [2], ce qui peut conduire la Banque centrale, dont l'indépendance vis-à-vis des gouvernements est relative, à intervenir pour contrecarrer cette tendance. Celle ci est renforcée lorsque la balance commerciale devient fortement excédentaire comme c'est le cas aujourd'hui du Brésil et de l'Argentine. On peut observer cependant des comportements différents dans les deux pays. En Argentine, le gouvernement cherche à éviter une trop forte appréciation de sa monnaie, considérant que les pays à monnaie sous appréciée en plus de chance de maintenir une croissance forte, ainsi qu'on peut l'observer en Asie. Au Brésil, le gouvernement, via la Banque Centrale, laisse davantage la monnaie s'apprécier, considérant que celle-ci fait partie de la lutte contre l'inflation, espérant ainsi à la fois obtenir une baisse du spread pour ses emprunts internationaux, un remboursement moins onéreux exprimé en monnaie nationale et une incitation plus forte à l'entrée de capitaux.

Le dernier « commandement », la lutte contre la pauvreté, est à l'origine d'un projet plus ambitieux, s'inscrivant dans les Objectifs du Millénaire. Ceux-ci ont pour but une réduction drastique du niveau de pauvreté extrême, une amélioration de la santé, de l'éducation et de l'environnement, une harmonisation de l'aide vis-à-vis des pays les plus pauvres en tenant compte surtout des critères de bonne gouvernance, une diminution du protectionnisme de facto des pays les plus riches et un meilleur accès de leur marché pour les pays pauvres.

Les résultats en ce qui concerne la réduction de la pauvreté sont mitigés : le Brésil semble en bonne voie, grâce surtout aux effets positifs de la disparition de l'hyper inflation en 1994-1995 et à deux programmes sociaux, le premier instituant une retraite pour les travailleurs ruraux, le second faisant bénéficier les famille pauvres d'une aide (« bourses familles ») d'environ une trentaine de dollars par mois ; le Mexique se rapprochera de l'objectif fixé ; l'Argentine aura des difficultés à l'atteindre à cause de l'explosion de la pauvreté en 2002 atteignant 57% de la population et ce malgré une croissance à des « taux asiatiques » depuis 2003.

Nouvelles vulnérabilités

Dans les années quatre vingt dix, la croissance reste faible en raison de la volatilité des économies et se caractérise même par une tendance à la stagnation. Celle-ci s'explique surtout par des comportements rentiers des investisseurs, exprimés par leurs préférences en faveur d'une consommation élevée et une orientation de l'épargne vers les placements financiers. Dans l'ensemble, les taux d'investissement sont 40 % inférieurs à ceux que l'on observe dans les économies asiatiques. A la différence des pays occidentaux où la finance a deux faces, une positive, d'allocation de l'épargne vers les secteurs productifs, l'autre négative, orientée vers la spéculation, en Amérique Latine, l'essor de la finance, avec la libéralisation des marchés, a surtout favorisé les aspects négatifs.

Le financement des investissements par le système bancaire et le crédit à la consommation restent en pourcentage du PIB très faible, même s'il a tendance à augmenter. Au Brésil s'institue un cercle vicieux banque - Etat au détriment des entreprises : les banques, attirées par les taux d'intérêt très élevés, achètent essentiellement des bons du Trésor émis par l'Etat pour financer sa dette interne, et cherchent à développer des crédits de court terme à la consommation à des taux très lucratifs. Les entreprises financent une partie de leur capital circulant grâce à des emprunts très onéreux et financent leurs investissements par l'autofinancement, le recours aux marchés financiers pour les plus importantes d'entre elles, ou par des emprunts subventionnés auprès de la Banque de l'Etat.

Tableau 1.- Les taux de croissance du PIB en Amérique latine, 1994-2005 (en %, à prix
constant de 1995)

Pays	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Argentine	4,4	- 4,1	4,1	6,6	2,5	- 4,6	- 1,9	- 5,4	- 11,7	7,7	9,0	9,2
Brésil	4,7	2,	1,0	1,6	- 1,2	- 0,4	2,4	- 0,2	0,1	- 1,2	4,9	2,5
Mexique	2,5	- 7,8	3,6	5,0	3,4	1,9	5,1	- 1,8	- 0,7	- 0,9	4,4	3,9
Amérique Latine	3,4	- 0,6	2,1	3,4	0,6	- 1,1	2,1	- 1,1	- 2,1	0,5	5,9	4,3

Source : CEPAL, Annexe statistique, 2005 (et FMI, World Economic Outlook, 2005).

Tableau 2.- Fréquence des crises économiques en Asie et en Amérique latine (1960-
2002)

Nombre d'années à taux de croissancenégatif du PIB

Pays	1960-1980	1981-2002	1960-2002	Pourcentage d'années de crise de 1960 à 2002
Argentine	6	11	17	42%
Brésil	3	9	12	29%
Mexique	0	8	8	20%
Corée	2	1	3	7%
Thaïlande	0	2	2	5%

Source : [Solimano et Soto, 2005], à partir des données de la Cepal et du FMI.

La libéralisation imposée par les différentes générations de politique d'ajustement structurel a incontestablement modernisé une partie de l'appareil de production. Les effets de ces politiques n'ont pas été immédiats. Très souvent des pans entiers de l'industrie ont disparu. Ceux qui ont « résisté » avaient un niveau de productivité suffisant pour faire face à la concurrence externe, ont connu une croissance de leur productivité du travail importante.

Cette nouvelle compétitivité a pu être « aidée » au début par les maxi dévaluations, mais c'est fondamentalement la modification des techniques de production (facilitée par l'importation de biens d'équipement incorporant le progrès technique à des coûts réduits grâce à la baisse des droits de douane et à l'appréciation de la monnaie nationale) et de la manière de produire (modification de l'organisation du travail avec davantage de flexibilité de main d'œuvre) qui expliquent le retournement de la balance commerciale au Brésil et la dynamisation de l'exportation de ses produits manufacturés.

Cela étant, les analyses de Lall (2004) et Palma (2005) ont montré que la montée des exportations de produits industriels concernait surtout des produits de moyenne et basse technologie à la différence des pays asiatiques où on observe une croissance plus rapide des produits de moyenne et haute technologie [3].

La montée en puissance de la modernisation est donc réelle mais insuffisante par rapport à la structuration et l'évolution du commerce international, ciblée de plus en plus sur l'achat-vente de produits à haute technologie. Ce décrochage relatif est la conséquence logique des comportements rentiers que nous avons évoqués. Plus précisément, dans les années quatre vingt dix et suivantes, l'écart entre la croissance de la productivité et la croissance atone des salaires s'accentue. On pourrait penser que la distribution des fruits de la hausse de la productivité aux seuls profits pourrait permettre une hausse de la formation brute du capital et une croissance plus soutenue dont les salariés bénéficieraient à terme.

Or, la hausse du taux d'investissement n'a pas eu lieu. Celui-ci reste à un niveau relativement médiocre et la croissance, au total, n'est pas élevée sur moyenne et longue période. L'ensemble des profits du secteur non financier augmente, mais en son sein la part des profits versée au secteur financier croit plus rapidement que celle consacrée aux investissements productifs. La contrainte pour les entreprises non financières tient de la quadrature du cercle : elles doivent dégager des profits en forte croissance pour alimenter toujours plus le très fort « appétit » de la finance. Ceci explique leur réticence à faire bénéficier leurs salariés de la hausse de la productivité. Mais cette hausse de la productivité trouve des limites parce que le taux d'investissement croit peu et que la part consacrée à la recherche et développement est des plus réduites [4]. Ces limites sont en partie surmontées par l'importation de biens d'équipement up to date et des modifications dans l'organisation du travail, mais elles demeurent pour l'essentiel et grèvent les possibilités à moyen terme de poursuivre une dynamique de croissance élevée.

ENCADRE : 3 situations contrastées

Les parcours économiques de ces trois pays depuis le début du millénaire ne sont pas les mêmes : l'Argentine connaît un boom économique depuis 2003 après avoir connu depuis 1999 une récession et sa mutation en une crise extrêmement profonde en 2002, un surplus primaire conséquent de son budget [5], une balance commerciale fortement excédentaire et une balance des comptes courants positive, une diminution de son taux de pauvreté, une distribution des revenus qui reste quasiment aussi inégale qu'elle l'était devenue dans les années quatre vingt et quatre vingt dix, une hausse encore modérée de son taux d'inflation.

Cependant, même si on observe une forte reprise des investissements dans le secteur industriel et un début de substitution des importations, l'économie reste encore fortement primarisée.

Le Brésil conserve en moyenne un taux de croissance faible, mais obtient une nette amélioration de sa balance commerciale. Celle-ci devient fortement positive ce qui conduit à un solde positif de sa balance des comptes courants. A la différence de l'Argentine, son appareil de production, modernisé, moins intégré que par le passé grâce à une ouverture plus importante et à l'importation plus massive de biens d'équipement, reste le socle de l'essor de ses exportations, même si une partie importante s'explique par la croissance de ses exportations de matière premières, en général plus transformées qu'en Argentine. L'essor des exportations et le solde fortement positif de sa balance commerciale compense la baisse relative des investissements étrangers directs qui toutefois restent à un niveau élevé, bien qu'inférieur de moitié à ce qu'ils étaient à l'époque des privatisations massives de la fin des années quatre vingt dix. Le besoin de financement externe baisse, le service de la dette externe en terme du PIB, ou bien en termes des exportations, chute. La vulnérabilité du Brésil se situe sur un autre plan : l'endettement interne augmente considérablement, du en grande partie à des taux d'intérêt réels parmi les plus élevés du monde. Le surplus primaire est à un niveau élevé en pourcentage du PIB, les inégalités ne diminuent pas ou faiblement et restent parmi les plus élevées du monde d'un point de vue global. Lorsqu'on entre dans le détail on constate cependant que si les cinq pour cent les plus riches polarisent davantage de revenus, les plus pauvres également et connaissent une amélioration relative, les couches moyennes pâtissant de ces évolutions.

Le Mexique, quant à lui, connaît également un taux de croissance médiocre de son PIB. Celui-ci s'explique en grande partie par la dépendance accrue et quasi exclusive à la conjoncture nord américaine. Le Mexique, fait partie de l'Amérique latine et de l'Amérique du Nord. Culturellement il est latino, économiquement, nord américain. Son commerce extérieur est à plus des quatre cinquièmes dirigé vers le Etats-Unis et le Canada, le dernier cinquième se partage entre l'Asie, l'Europe et l'Amérique centrale et du sud. ll entretient donc très peu de relations commerciales avec l'Amérique latine. Aussi lorsque la conjoncture nord-américaine décline, le Mexique souffre, ce qui a été le cas au début des années 2000 et pourrait de nouveau être le cas dans les mois qui viennent. La spécialisation industrielle s'est orientée de plus en plus vers le développement des industries d'assemblage (les « maquilladoras ») avec très peu d'intégration locale et donc très peu d'effets d'entraînement.

Le Mexique est le seul des trois grands pays à conserver un déficit conséquent de sa balance commerciale. Pour autant, l'essor des exportations a été très important, l'économie est la plus ouverte des trois et le résultat est qu'apparemment, en pourcentage de ses exportations, le service de sa dette externe chute fortement. Pour autant une grande partie de ses exportations industrielles dépend de ses importations, si bien que le choix de cet indicateur pour mesurer sa vulnérabilité externe est moins pertinent que pour les deux autres pays.

FIN ENCADRE

Pour les plus optimistes, une partie de la vulnérabilité de ces économies a diminué, celle que l'on peut lire dans les ratios service de la dette sur PIB. Cette réduction s'explique surtout par l'ouverture plus prononcée de ces économies : selon la Banque mondiale, le degré d'ouverture du Brésil était de 11,7 % en 1990 et atteint en 2004 26,9 %. En Argentine et au Mexique les données sont respectivement 11,6 % et 32,1 % en 1990, 37,1 % et 58,5 % en 2004. Cette vulnérabilité diminue également grâce à la venue de soldes positifs de la balance des comptes courants au Brésil et en Argentine, du maintien des investissements étrangers directs au Brésil, de l'essor très prononcé au Mexique des transferts des mexicains de l'étranger (20 milliards de dollars en 2005), et par le poids moins important qu'au début des années quatre vingt dix des capitaux spéculatifs à court terme dans l'ensemble des entrées de capitaux.

Mais, la médaille a son revers. La très forte ouverture aux investissements directs produit déjà des sorties de capitaux considérables au titre des dividendes versés, des profits rapatriés, et dont la progression est très élevée. Comme parallèlement ces capitaux ont tendance à se localiser de plus en plus dans les services au détriment relatif de l'industrie (sauf au Mexique), ils contribuent moins que par le passé à l'essor des exportations. Les comportements rentiers expriment une très forte sensibilité des investisseurs à la finance. Or le secteur financier est très sensible aux mouvements spéculatifs et les montants fuyant un pays peuvent être considérables, dans un délai très bref. Cette sensibilité exacerbée se répercute avec un effet de levier considérable sur le secteur réel. Donnons quelques exemples : lorsqu'on augmente sensiblement les taux d'intérêt afin de freiner la sortie de capitaux et l'inverser, l'effet premier de cette hausse brutale est de rendre les crédits excessivement chers, d'augmenter le service de la dette interne de l'État et, ce faisant, de rendre plus difficile la réduction promise de son déficit ; et enfin, très rapidement, de provoquer une récession si ce n'est une accentuation de la crise dans le secteur réel. Nous sommes donc en présence de ce qu'on pourrait appeler un phénomène d'overshooting du secteur financier sur le secteur réel.

Conclusion

L'application du mot d'ordre unique « libéralisez », n'a donc pas eu les effets escomptés dans les grands pays latino-américains. A partir d'un tel constat, certains économistes (Ricardo Hausmann, Dany Rodrik, et Andres Velasco, 2005), participant très souvent à des recherches financées par les institutions internationales, préconisent de changer de stratégies. Au lieu de promouvoir des réformes d'ensemble, supposées a priori bénéfiques, mieux vaut selon eux, partir d'un diagnostic précis des obstacles à la croissance et choisir parmi les réformes possibles celles qui atténuent les plus importants d'entre eux. En paraphrasant Carlos Fuentes, on pourrait ajouter que moins de dogmatisme, d'a priori et un peu plus de pragmatisme, auraient permis d'éviter « tant de violence contre les faibles, au nom du droit et tant de justice envers les puissants, au nom de l'impunité »…

Bibliographie :

– Hausmann R., Rodrik D. et Velasco A. (2005), « Growth Diagnostics » Working paper, Université d'Harvard.
– Lall S. (2004), « Reinventing industrial strategy : the role of government policy in building competitiveness », G-24 Discussion Paper Series, United Nations, New York.
– Lall S., Weiss J. et Zhang J. (2006), « The sophistication of exports : a new trade mesasure », World Development vol.34, N° 2
– Palma G. (2005), « Flying-geese and lame-ducks : regional powers and the different capabilities of Latin America and East Asia to demand-adapt and supply-upgrade their export productive capacity », Cambridge University, working paper, publié en grande partie dans la revue Tiers Monde, 2006.
– Palma G. (2005), "The seven main stylised facts of the Mexican economy since trade liberalization and Nafta", revue Industrial and Corporate Change
– Salama P (2006), Le défi des inégalités, une comparaison économique Amérique Latine/Asie, éditions La Découverte, 2006.
– Solimano A. et Soto R. (2005), « Economic growth in Latin America in the late 20th century : evidence and interpretation », CEPAL, Macroeconomia del desarollo, n° 33,

El Correo. Paris, le 22 janvier 2007.

[1] On appelle « primarisation de l'économie » un processus qui vise à une spécialisation vers l'abondance relative des ressources naturelles. Le premier pays à être revenu vers ce type de spécialisation respectant les dotations relatives des facteurs de production est le Chili de Pinochet. L'Argentine, avec les gouvernements Menem, détruit en grand partie son industrie, devenue il est vrai obsolète avec la crise des années quatre vingt, et opte pour une spécialisation portant sur des produits primaires, agricoles peu transformés et énergétiques, au détriment de son industrie.

[2] C'est une caractéristique des systèmes de change en Amérique latine : entre deux crises financières, que le change nominal soit fixe ou libre, le change réel tend à s'apprécier et les changes libres à être « sales ».

[3] La classification pourrait prêter parfois à confusion dans le cas du Mexique. Ce pays exporte bien des produits à haute technologie mais il s'agit surtout d'une production qui se limite à de l'assemblage avec peu d'effets d'entraînement vis-à-vis des de l'industrie locale en raison d'un degré d'intégration extrêmement faible. C'est la raison pour laquelle Lall et alii (2006) proposent d'introduire d'autres critères dont l'un est lié à la valeur ajoutée produite. Sur ces questions voir également Palma (2005).

[4] Dans l'ensemble, recherche publique incluse, les dépenses en recherche développement dans ces pays se situent entre 0,4 et 0,6% du PIB contre plus de 3% en Corée du sud.

[5] Le surplus primaire du budget est la différence entre les recettes et les dépenses publiques hors celles finançant le service de la dette tant interne qu'externe. Le solde du budget, une fois comptabilisées ces dépenses est faiblement négatif.

La baisse du niveau de pauvreté : « Succès » en Asie, échecs en Amérique latine

Pierre Salama — 2005-11-18T00:00:00Z

Chapitre 11 extrait du livre que l'auteur est train d'écrire :

Un des faits saillants de « l'histoire récente de la pauvreté » en Amérique latine depuis le début des années quatre vingt dix est la difficulté à réduire de manière significative l'ampleur et la profondeur de la pauvreté. Pourtant avec la fin des hyperinflations et la reprise de la croissance, on aurait pu s'attendre à une réduction substantielle et surtout durable de la pauvreté. Le retour à une relative stabilité des prix a certes provoqué dans un premier temps une réduction sensible de la pauvreté, mais celle-ci a été de courte durée et s'explique fondamentalement par les effets redistributifs qu'elle a produit, pour cette fois favorables aux catégories sociales les plus pauvres et les plus modestes. Depuis, la pauvreté persiste à des niveaux élevés, elle fléchit légèrement en période de forte croissance et augmente lorsque la crise économique survient pour stagner lors des premières phases de la reprise.

Pourquoi la pauvreté demeure-t-elle à un niveau si élevé en Amérique latine et baisse-t-elle si rapidement en Asie dans un premier temps et pourquoi est il si difficile que dans second temps, elle puisse continuer à baisser dans certains cas alors que croissance demeure très forte (Chine) ? Pourquoi y a-t-il une grande vulnérabilité des pauvres aux cycles économiques ? Pourquoi la croissance est-elle si instable ?

Très souvent les études sur la pauvreté énumèrent une série de truismes : augmenter les dépenses de santé permet de diminuer la pauvreté, développer l'enseignement, notamment primaire, donner davantage de chances aux jeunes générations pauvres, accroître les dépenses d'infrastructure facilitent un accès plus simple, moins coûteux à des bassins d'emploi et à terme devrait conduire à une réduction de la pauvreté. Force est de constater que cette énumération reste « lettre morte » en Amérique latine et les progrès observés sont très en deça de ce qui serait nécessaire, faute de moyens financiers suffisants certes mais aussi parce que les régimes de croissance mis en place avec l'ouverture exacerbée des économies produisent de fortes instabilités et une exclusion importante.

La pauvreté persiste à un niveau élevé dans la plupart des économies latino américaines avec cependant des améliorations qualitatives : moins de malnutrition des enfants, allongement de la durée de vie, scolarité plus importante par exemple. Mais, des « perturbations macroéconomiques » aggravent durablement la situation des couches les moins favorisées et les effets positifs que pouvaient avoir des « programmes ciblés » de lutte contre la pauvreté sont profondément affectés par la haute volatilité de la croissance. Aussi convient-il de rechercher les raisons de cette volatilité puisqu'elle est à l'origine des difficultés à réduire significativement la pauvreté que celle-ci soit mesurée par le revenu ou approchée de manière qualitative par des indicateurs non monétaires. Dans un premier temps, nous exposerons rapidement une des techniques utilisées pour mesurer la pauvreté, dans un second temps, nous analyserons les facteurs susceptibles d'agir sur la pauvreté et enfin, nous étudierons la vulnérabilité des pauvres aux régimes de croissance dominants et plus particulièrement à sa volatilité.

1. Mesures de la pauvreté monétaire

Les manières de mesurer la pauvreté dans les pays dits du tiers monde et dans ceux du premier monde sont différentes, ce qui rend les comparaisons difficiles. Dans les premiers, parmi l'ensemble des indicateurs disponibles, on privilégie ici une mesure fondée sur la possibilité d'acheter un panier de biens de consommation et de services, permettant tout juste la reproduction. Il s'agit d'un indicateur de pauvreté dite absolue définissant une ligne de pauvreté. Dans les seconds, l'exception des Etats-Unis, parmi également une batterie d'indicateurs disponibles, celui qui prend en compte la distribution des revenus est le plus souvent utilisé. La pauvreté est dite alors relative : en deça de 50% du revenus médian, on est déclaré pauvre.

Considérons les pays en voie de développement et concentrons nous sur la pauvreté absolue. Les données nationales diffèrent de celles fournies par la Banque mondiale. Les premières sont faites à partir d'enquêtes sur la composition d'un panier de biens de consommation permettant d'acquérir un certain niveau de calories. Converti en prix, ce panier indique le niveau de revenu de stricte reproduction définissant la pauvreté extrême.

.../... Suite :

Chapitre 11

Novembre 2005

Pourquoi l'Amérique latine a une telle incapacité d'atteindre une croissance élevée et régulière ?

Pierre Salama — 2005-11-15T00:00:00Z

Depuis les années quatre vingt la croissance est plus faible et davantage volatile en Amérique latine qu'en Asie. Dans les années quatre vingt, le taux de croissance annuel par tête est négatif ou voisin de zéro (Brésil). A l'exception de la Colombie et de quelques petits pays, les inégalités augmentent, la pauvreté s'étend, s'approfondit et les inégalités au sein des pauvres s'accroissent.

Certains pays comme l'Argentine, voire le Mexique, ont non seu-lement un taux de croissance par tête sur la décennie fortement négatif, mais également une volatilité de leur PIB très importante. Dans les années quatre vingt dix le taux de croissance est dans l'ensemble modeste, parfois élevé pendant quelques années (Argentine), la volatili-té est prononcée, mais moins que dans la période précédente, les inégalités augmentent moins, voire se stabilisent, à l'exception notable de l'Argentine.

Toutefois, cette relative stabi-lité cache une profonde redéfinition de la distribution des revenus : la courbe de Lorentz se modifie au détriment des couches moyennes, la pauvreté après avoir diminué avec la fin des fortes inflations, se stabilise.

En Asie, par contre, il n'y a apparemment qu'une seule phase caractérisée par un taux de croissance par tête élevé, voire très élevé des années quatre vingt à la veille de la profonde crise de la fin des années quatre vingt dix. Cette crois-sance est d'ailleurs considérable depuis quarante ans dans certains pays (les « dragons : Corée du sud, Taiwan, Singapour et Hong Kong), trente à vingt cinq ans pour d'autres (les « tigres » : Malaisie, Thaïlande, etc et en Chine), et plus récemment en Inde. Elle est régu-lière, si on fait exception de la grande crise de la fin des années quatre vingt dix qui a affecté la plupart de ces économies, à l'exception notable de la Chine.

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Salama - Furtado

Ouverture et pauvrete : Quelle ouverture ? de Pierre Salama

Pierre Salama — 2005-05-13T09:33:17Z

Résumé :

L'accélération de la croissance joue positivement sur le niveau de pauvreté, à moins que les inégalités s'accroissent très fortement. Dans la littérature économique, l'ouverture est très souvent présentée comme un facteur accélérant la croissance économique.

Derrière l'expression « ouverture » se cache très souvent le souhait, si ce n'est l'obligation lors des négociations avec les Institutions internationales, que celle-ci soit l'effet d'une politique de libre échange.

Mais l'ouverture peut aussi être le produit d'une politique économique visant à la contrôler, mobilisant les taux de change, les taux d'intérêt préférentiels, les subventions ciblées, un protectionnisme sélectif et temporaire. Les effets sur la pauvreté, sont alors fondamentalement différents.

L'objet de cette contribution est d'analyser les conséquences sur la pauvreté des différentes manières de pratiquer l'ouverture...

Ouverture et pauvrete

Amérique latine, dettes et dépendance financière de l'Etat

Pierre Salama — 2004-02-10T18:19:49Z

Par Pierre Salama * [1]
Janvier 2004

Les crises financières des années quatre vingt diffèrent profondément de celles des années quatre vingt dix. Les premières s'expliquent essentiellement par l'ampleur du service de la dette externe et l'obligation de le financer à partir des ressources propres de ces pays. Les secondes ont pour origine des contraintes financières externes extrêmement fortes. Dans les deux cas, le développement de la finance concerne fondamentalement l'Etat. Il particularise différemment les régimes de croissance des années quatre vingt et des années quatre vingt dix.

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Texte complet

[1] Professeur agrégé des universités, Directeur scientifique de la revue Tiers Monde. Je tiens à remercier particu-lièrement mon ami Mamadou Camara pour l'ensemble des observations faites à cette étude.

Amérique latine : La tendence à la stagnation revisitée

Pierre Salama — 2004-02-09T00:00:00Z

Dans les années quatre vingt, les principales économies latino-américaines rompent avec le trend de croissance forte des années cinquante à soixante dix et connaissent des difficultés de grande ampleur. Le service de la dette externe s'élève à plusieurs points du PIB et se traduit par un transfert net de capitaux de ces pays vers les banques des pays développés. Même non assuré intégralement, ce service de la dette, à partir d'un terreau inflationniste, provoque une accélération de la hausse des prix et, dans plusieurs pays, l'hyperinflation se développe, per-siste tout en évitant, à de rares exceptions près, de prendre un caractère explosif. La croissance par tête sur la période est soit négative, soit proche de zéro. Le taux d'investissement chute et on assiste à une montée en puissance des activités financières concentrées dans l'achat de bons du trésor. La distribution des revenus, de plus en plus inégale, se traduit par une bipolari-sation des revenus au détriment des couches les plus modestes et des deux tiers des couches moyennes. La pauvreté et la pauvreté extrême augmentent. L'ensemble de ces caractéristiques s'inscrit dans un contexte de poursuite du protectionnisme, d'inefficacité croissante de l'Etat, de perte de crédibilité de ses politiques économiques, de paiement d'une part significative du ser-vice de la dette externe.

Dans les années quatre vingt dix, ces économies connaissent un processus soudain et rapide de libéralisation de l'ensemble des marchés : libéralisation brutale du compte marchandises et du compte capital de la balance des paiements ; retrait de l'Etat de l'économique (réduction substantielle des subventions à l'industrie notamment à l'exportation, puis privatisation massive, lucrative pour les intérêts privés, nationaux et étrangers, source d'un essor de la corruption) ; réduction massive des prêts bonifiés au profit d'une hausse des taux d'intérêt censés réduire la répression financière supposée. La libéralisation plus tardive, probablement plus prudente, du marché du travail se caractérise à la fois par une précarisation croissante dans l'utilisation de la force de travail, et des parcours de vie caractérisés essentiellement par un décrochage des sa-laires réels de la productivité du travail.

Cette libéralisation des marchés crédibilise la nouvelle politique économique auprès des mar-chés financiers internationaux et des résidents. L'hyperinflation disparaît avec la stabilisation relative du taux de change nominal. Mieux, ce dernier tend à s'apprécier avec l'afflux de capi-taux spéculatifs attirés par la politique des taux d'intérêt élevés, par l'assurance qu'ils pourront rapatrier leurs capitaux avec des coûts de transaction faibles, accélérant l'appréciation du taux de change réel provoqué par la réduction rapide de leur écart d'inflation avec les pays dévelop-pés. La fin des hyperinflations améliore pour un temps bref le revenu des catégories les plus modestes et les plus pauvres parmi les pauvres connaissent une augmentation sensible de leur pouvoir d'achat. L'ampleur de la pauvreté régresse de plusieurs points. Cette amélioration du pouvoir d'achat, la réduction de l'épargne et l'emprunt d'autres couches de la population plus aisée, gonflent la demande finale, diminuent les capacités de production oisives et la croissance repart - lorsqu'elle était absente - sans effort d'investissement dans un premier temps. Les mécanismes, keynésiens, qui ont permis ce renversement de situation ont été maintes fois dé-crits et nous ne reviendrons pas dessus.

Les effets de cette libéralisation sont loin de correspondre aux attentes. Certes l'hyperinflation a disparu et ces économies se trouvent en harmonie avec la période non inflationniste que connaissent les principales économies développées et les économies semi industrialisées d'Asie depuis le début des années quatre vingt, avec dix ans de retard. Mais, force est de constater cependant plusieurs points négatifs : premièrement le taux de croissance moyen de la décennie les années quatre-vingt-dix est très en deçà des taux de croissance moyens des années 50, 60 et 70 jusqu'à la crise de la dette de 1982. Pour un ensemble de raisons qu'il conviendra d'analyser, ces économies ne parviennent pas à connaître une augmentation sensible et surtout durable du taux de croissance, à l'inverse de ce qu'on observe dans de nombreux pays asiati-ques. Deuxièmement le retour de la croissance lors des années quatre vingt dix n'a pas conduit à une amélioration de la situation des plus pauvres, à l'exception des deux premières années de stabilisation relative des prix. Une fois passée les premiers effets positifs produits par la fin de l'hyperinflation, on observe une difficulté certaine à réduire l'ampleur de la pauvreté.

A l'exception de l'Argentine dans les années 90, on peut toutefois noter que le processus de bipolarisa-tion, s'est atténuée et que les inégalités de revenus, situées à un niveau extrêmement élevé, ne croissent pas de manière significative sauf lors des périodes de crise ouverte et des premiers lendemains de reprise économique. La troisième caractéristique de ce régime de croissance instituée dans les années 90 est une forte volatilité du taux de croissance qui, à la différence de celle observée lors de la décennie perdue des années quatre vingt est moins élevée et se situe sur un trend légèrement croissant sur la période. Cette volatilité ne prend cependant pas les mêmes formes au Brésil et en Argentine ou au Mexique, trois économies dont le poids en Amé-rique latine est déterminant. Cette volatilité a des effets d'hystérisis importants : la hausse de l'ampleur de la pauvreté se poursuit y compris lors des premières années de reprise et il faut attendre quelques années pour que ce processus cesse, voir s'inverse. Quatrièmement ces ré-gimes de croissance se caractérisent par une internationalisation financière très prononcée : l'ouverture soudaine et de grande ampleur du compte capital de la balance des paiements in-sère immédiatement ces économies dans ce qu'il est que convenu d'appeler « l'économie monde » alors que la libéralisation brutale du compte marchandises n'aboutit pas, à l'exception du cas mexicain, à la mise en place d'économies ouvertes, les taux d'ouverture, bien que plus élevés, restant relativement modestes. C'est cette dominante financière de leur régime de crois-sance qui confère à l'évolution du PIB une forte et singulière volatilité dans la mesure où les deux versants de l'économie : le « financier » et le « réel » ont des sensibilités différentes aux chocs externes.

L'obligation d'attirer des capitaux lorsque ceux-ci sont en nombre insuffisant par rapport aux besoins de financement, ou de freiner une fuite de capitaux, incitent en géné-ral les gouvernements à hausser considérablement les taux d'intérêt, variable d'ajustement privilégiée, génératrice de récession ou de son aggravation lorsque celle-ci est déjà présente.
On peut caractériser ces régimes de croissance par trois traits : une dominante financière forte et singulière, une intervention de l'Etat réduite dans l'économique, une reproduction des inégali-tés à un niveau élevé.

L'objet de cet article est de montrer que ces régimes de croissance à dominante financière pro-voquent une tendance à la stagnation qu'on pourrait caractériser d'ondulatoire. On l'observe empiriquement, elle est peu théorisée. En s'inspirant des travaux de la Cepal des années soixante et plus particulièrement de Celso Furtado, nous montrerons que le mode de croissance spécifique que ces économies empruntent, depuis le début des années quatre vingt dix, favorise le côté rentier déjà présent des investisseurs et conduit à une croissance par tête faible. Cette croissance est volatile. La volatilité agit en retour sur la croissance en la minant.

I. La tendance à la stagnation :

La thèse de la tendance à la stagnation a été développée par la Cepal et plus particulièrement par Celso Furtado. Cette thèse explique que la tendance à la stagnation a deux origines : la première vient de l'impossibilité de poursuivre le processus de substitution des importations lourdes en raison de la rigidité croissante de la structure des importations. La contrainte ex-terne, hier source de dynamisme (« la croissance tirée par le marché intérieur ») se transforme peu à peu en son contraire. La poursuite du processus suscite en effet des importations de biens d'équipement et de produits intermédiaires telles qu'à un moment, la valeur des biens importés dépasse celle des biens qu'on cherche à substituer par une production locale. Si le pays ne parvient pas à s'endetter de manière suffisante, le manque relatif de devises rend im-possible l'intégralité de la conversion de l'argent en capital dans le secteur industriel du fait de l'impossibilité d'importer des biens d'équipement en nombre suffisant. L'augmentation des prix relatifs des biens de production qui en résulte, rend également plus coûteux l'investissement dans l'industrie et l'argent s'oriente alors davantage vers d'autres lieux de valorisation, nécessi-tant moins d'importations, comme l'immobilier, et vers la consommation de produits dits de luxe (biens durables, immobilier…) et donc moins vers l'investissement dans le secteur industriel. Le taux de croissance de la formation brute de capital fixe fléchit, la consommation improductive croit, les prix relatifs sont affectés et le comportement rentier des entrepreneurs s'accentue. La déformation des prix relatifs favorise l'essor de la spéculation sur les biens immobiliers. La fragi-lité d'une telle démonstration est qu'elle présuppose qu'il y ait des obstacles dirimants à l'emprunt externe. A l'époque, une telle appréciation était erronée puisque ces pays ont initié dès les années soixante dix un fort processus d'endettement externe à la faveur de la sur-liquidité de l'économie internationale suite à l'élévation du prix du pétrole et l'apparition des pétrodollars.

La seconde raison à la tendance à la stagnation, plus originale, explique la faiblesse des taux de croissance essentiellement par des évolutions divergentes de la demande de biens durables, de leurs inputs et de biens d'équipement et de l'offre de ces biens. Du côté de la demande de ces biens, la responsabilité principale était la très forte inégalité des revenus, entretenue par le mode de croissance de substitution d'importations de biens lourds. Du côté de l'offre, l'influence plus forte que par le passé de la contrainte technologique internationale se traduit par une augmentation de la dimension optimale de production, et ce malgré un niveau de protection-nisme relativement élevé, les économies restant peu ouvertes. Les dimensions de la demande et de l'offre de ces produits spécifiques (biens durables mais aussi biens intermédiaires et biens de production nécessaires à leur production) ne subissent pas les mêmes logiques et tendent à de moins en moins correspondre. Or il s'agit des produits les plus dynamiques, caractérisés par une forte élasticité de la demande par rapport au revenu, susceptibles d'avoir des effets d'entraînement considérables - en amont et en aval - sur le reste de l'économie. Voyons plus précisément cette contradiction.
La courbe de la demande n'est pas linéaire mais brisée.

La demande se caractérise en effet par son coude. Selon l'expression de Sweezy, la demande serait « coudée » : les inégalités de re-venus étant très prononcées, les couches basses de revenus (la majeure partie de la popula-tion) ne peuvent accéder aux biens durables importants, notamment et surtout ceux produits par l'industrie automobile. C'est pourquoi dans la littérature, on a pu nommer ces biens comme étant « des biens de luxe », reprenant ainsi l'expression de Ricardo, afin de les opposer aux biens ouvriers, ou biens de consommation non durables. L'originalité de l'approche de la Cepal est qu'au-delà des raisons historiques qui sont à l'origine de ces inégalités profondes (modes de colonisation de peuplement de ces pays), la poursuite des déformations de la distribution des revenus s'explique pour l'essentiel par le régime de croissance adoptée.

A : un petit retour en arrière :

L'industrialisation accompagne l'économie exportatrice. Elle est plus ou moins importante selon la nature du produit exporté, l'intensité » du commerce avec les économies du Centre. Elle vient de la monétarisation (industrie de biens de consommation), de l'entretien des infrastructures (industries mécaniques), des économies d'agglomération liées aux villes portuaires (industrie du bâtiment). Elle est freinée par les diktats des économies du centre craignant une concurrence sur leurs produits et la consolidation de ces pays de nature à remettre en cause leur domina-tion. Elle utilise une main d'œuvre immigrée d'origine européenne et relativement peu de paysans. Tel est moins le cas lorsque l'industrialisation, suite à la crise grave des années trente que les pays du Centre connaissent, se développe, après une phase de crise également. La main d'œuvre immigrée et celle qui vient des campagnes, peu monétarisées, seront utilisées dans de petites entreprises à faible intensité capitalistique. A la première phase de substitution d'importation légère correspond donc un fort processus de monétarisation : les paysans migrent vers les villes et offrent leur force de travail non qualifiée à une industrie productrice de biens de consommation et de production simple. Le spectre des revenus de ces travailleurs est faible et on a pu caractériser la distribution des revenus (monétarisés) « d'horizontale » pour la dis-tinguer de celle qui va suivre avec la mise en place d'une industrie plus sophistiquée, produisant biens intermédiaires, de production et des biens de consommation durables. Cette nouvelle phase se caractérise par une substitution des importations lourdes. La forte intensité capitalisti-que s'accompagne d'une différenciation profonde de la main d'œuvre absorbée : les spectre des qualifications s'élargit et avec lui celui des revenus salariaux.

Commence à apparaître de manière significative une demande particulière, celle des couches moyennes en expansion (techniciens, ingénieurs) générée par ce type d'industrialisation plus lourd et davantage sophis-tiqué, demande portant de plus en plus sur des biens de consommation durables. La croissance de la main d'œuvre absorbée fléchit et comme le processus de monétarisation se poursuit en raison de l'attrait des villes, de l'expulsion économique des campagnes peu monétarisées, la main d'œuvre en excès occupe des emplois informels, peu rémunérés. Dans cette configuration la distribution des revenus tend à devenir « verticale ». Les inégalités augmentent à partir d'un seuil déjà élevé et les raisons de cette élévation sont endogènes au régime de croissance adop-tée. Tant que la demande des couches moyennes reste en harmonie avec les dimensions de l'offre des biens durables [1], le cercle enclenché par ce type d'industrialisation est vertueux. Il arrive un moment où le revenu des trente - quarante pour cent de la population la plus aisée n'est pas suffisant face à la montée des dimensions optimales de l'offre de biens durables et ses inputs (produits intermédiaires et biens d'équipement) [2].

Cette évolution divergente des structures d'offre et de demande de ces produits est à l'origine de capacités de production oisives importantes. L'alourdissement des coûts unitaires qui en résulte peut alors être partiellement compensée par une hausse de leurs prix (alimentant ainsi l'inflation structurelle) permise par le degré de protection élevé dont ces économies bénéficient. La hausse du prix relatif des biens d'équipement par rapport aux biens de consommation non durable, rend l'investissement plus coûteux. Nous sommes en présence d'un biais « capital using » au sens de Robinson, biais qui affecte négativement la rentabilité du capital et freine les possibilités d'une croissance élevée [3].

Le protectionnisme, même élevé, n'étant cependant pas de l'autarcie, des limites existent à la hausse des prix relatifs et celle-ci peut être insuffisante pour assurer un taux de valorisation suffisant. On se trouve dès lors devant le paradoxe suivant, les entreprises sont contraintes d'investir dans des technologies qui, si elles ne sont pas de pointe, sont néanmoins sophisti-quées tout en étant souvent de seconde main, et dont la mise en oeuvre, toutes choses étant égales par ailleurs, réduit leurs marges, ainsi que nous l'avons indiqué précédemment. Cette réduction est cependant moindre que s'ils ne l'avaient pas fait. Il en résulte qu'elles sont davan-tage fragilisées et constituent des proies plus faciles pour les investisseurs étrangers. Par ail-leurs la hausse du prix relatif des biens d'équipement par rapport aux biens de consommation non durables, introduit un biais « capital using » de nature à affaiblir la rentabilité du capital investi et ce faisant la croissance. Pour ces deux raisons, la tendance à la baisse de la rentabili-té alimente une tendance à la stagnation économique.

Ces deux résultats sont importants. Il s'agit de la première démonstration dans la littérature du développement à la fois de l'existence de capacités de production oisives élevées, et du main-tien d'une inflation forte, dite structurelle, dans les années soixante et soixante dix. L'inflation relativement élevée, l'existence de fortes capacités de production oisives, ne trouvaient pas en effet d'explications scientifiques satisfaisantes autre que celle des néoclassiques (une demande trop élevée qu'il conviendrait de diminuer et une allocation des ressources non optimale qu'il faudrait corriger par une spécialisation selon les avantages comparatifs). Cette approche de la Cepal permettait de comprendre, à la fois, pourquoi les industries subissaient une contrainte technologique qui les contraignait à choisir des techniques « capital using », sur un spectre de techniques réduit à haute intensité technologique, et pourquoi cependant, ces choix conduisait à un gaspillage de capital et une rentabilité du capital plombée par ces capacités oisives, renta-bilité cependant plus élevée que si ce choix n'avait pas été fait. Enfin, cette interprétation per-mettait de comprendre que l'inflation résultait de rigidités structurelles et non d'un excès de la demande globale.

B. Les limites et les apports :

Il en va de cette « tendance » à la stagnation comme de la tendance à la baisse du taux de profit de Marx. Elle peut être contrecarrée. Mais à la différence de la thèse de Marx, les forces qui pourraient contrecarrer cette tendance ne sont pas produites par les forces à l'origine de ce mouvement. Elles luis sont externes et dépendant chez les structuralistes de décisions publi-ques. Selon la Cepal, cette tendance pouvait être contournée par une redistribution des revenus en faveur des couches modestes, une réforme agraire et une action plus soutenue de l'Etat, grâce à une politique de change adaptée, enfin une planification indicative.
Nous venons de voir combien cette thèse était originale. Paradoxalement, le « miracle écono-mique » brésilien (fin des années soixante aux années soixante dix) ne contredit pas la justesse de cette analyse.

L'avènement de la dictature a permis une redistribution des revenus en faveur dans un premier temps des couches moyennes et de la valorisation du capital dans les secteurs les plus dynamiques de l'industrie. Quelques mots pour décrire ce processus. La forte chute des revenus des ouvriers (de l'ordre de cinquante pour cent au début de la dictature) va réduire fortement les coûts salariaux sans affecter la demande de ces secteurs dynamiques dans la mesure où les ouvriers ne constituent pas une demande de biens durables. Les possibilités re-trouvées de croissance de ce secteur élargissent la dimension de la demande de biens de consommation durables dans la mesure où la structure des emplois favorise l'utilisation d'une main d'œuvre qualifiée à pouvoir d'achat plus élevée. La « verticalisation » de la distribution des revenus analysée auparavant tend à s'accentuer et avec elle augmente le poids des couches moyennes et leur demande pour les biens durables. Cette structuration différente du tissu in-dustriel en faveur de ce secteur plus dynamique que celui des biens de consommation non du-rables suscite et la dynamique retrouvée, suscitent une demande forte de biens d'équipement (et de produits intermédiaires davantage gérés par l'Etat) et freine la hausse de leurs prix rela-tifs, voire l'inverse selon les cas et la durée du processus. Certes la demande de biens non du-rables, moins dynamique, subira le contrecoup de cette baisse de pouvoir d'achat pendant de nombreuses années. La léthargie qui caractérisera les entreprises de ce secteur les affaiblira et nombre d'entre elles deviendront une proie facile pour les investisseurs étrangers. Mais la valo-risation retrouvée, jointe à un développement du secteur des services (marketting, crédit à moyen terme), favorisera l'embauche de cadres dont le niveau de revenu permettra de gonfler la demande pour ces biens. Ainsi tant du côté de la demande que de l'offre, un cercle vertueux se mettra en place. La redistribution des revenus aura ainsi été permise par une hausse du taux d'exploitation des ouvriers, un essor des couches moyennes et la correspondance retrouvée entre dimension de cette offre et dimension de cette demande entretiendra un processus ver-tueux endogène, à la condition toutefois que l'Etat continue à intervenir dans les secteurs les plus lourds (produits intermédiaires et énergétiques). L'approche colbertiste de l'intervention publique de la dictature brésilienne, à l'inverse de celle des dictatures argentine caractérisée par une influence forte du monétarisme, permit cette harmonisation.

La thèse de la tendance à la stagnation permet de comprendre l'essentiel du « miracle » éco-nomique du Brésil et du ralentissement économique de l'Argentine à la même époque. Cepen-dant, la croissance très forte du Brésil met aussi en relief certaines insuffisances de cette thèse. Nous l'avons indiqué en note : la demande de biens durables est endogène, analysée de ma-nière relative, celle de leur offre est exogène (dépendance technologique), et présentée de manière absolue. Il est exact que l'approche en terme relatif de la demande se traduit en terme absolu, mais il en demaure pas moins qu'un glissement dans l'analyse est introduit, glissement qui affaiblit le raisonnement quand bien même ponctuellement on puisse observer une harmo-nie ou une disharmonie entre les évolutions respectives de leur dimension. Il faut aurait fallu analyser d'abord les dimensions absolues et ensuite leurs évolutions potentielles par la distribu-tion des revenus pour l'une et la contrainte externe pour l'autre. Celles-ci diffèrent selon les pays : le Brésil, le Mexique, voire l'Argentine, malgré des inégalités très importantes pour les deux premiers, ont un marché pour de nombreux biens durables comparables a de nombreux pays européens, tel n'est pas le cas du Chili ou de la Colombie par exemple. Celles-ci diffèrent également selon les biens durables : la production de certains biens nécessite une dimension telle qu'elle ne peut être entreprise dans la plupart de ces pays. Nous pouvons dès à présent noter qu'une intervention de l'Etat, directe ou indirecte, peut permettre l'accès à certaines in-dustries à forte dimension, les pertes étant socialisées. C'est d'ailleurs aussi un des facteurs qui explique la forte présence de l'Etat dans le secteur des biens les plus lourds à cette époque, un autre étant l'incapacité des bourses à centraliser suffisamment de capitaux pour mettre en place les industries de ce secteur. Une seconde faiblesse, liée à la précédente, est de ne pas avoir suffisamment considéré les biens de consommation durables selon leur accessibilité à la demande de couches modestes et pauvres. On sait aujourd'hui que toute une série de biens comme les réfrigérateurs par exemple, sont accessibles à une fraction importante de ceux défi-nis comme pauvres. Une troisième faiblesse est de ne pas avoir accordé suffisamment d'importance aux conditions de la production. L'analyse semble rester souvent au niveau de la circulation (l'offre d'une industrie face à la demande d'un segment de la population). Nous l'avons souligné lorsque mettant en avant l'augmentation soudaine et importante du taux d'exploitation des ouvriers, nous avons indiqué que celle-ci permettait une réduction des coûts, et donc une meilleure valorisation dans les branches dynamique de l'industries, mais aussi de manière dérivée, un essor des couches moyennes, portée à la fois par l'essor de ce secteur ( la composition des qualifications étant différente que dans le secteur de biens légers, et la part des travailleurs qualifiée plus importante) et l'apparition d'un secteur de service (marketting, crédit à moyen terme). C'est ce développement conséquent des couches dites moyennes qui nous avait conduit (Salama,1976) à qualifier le régime d'accumulation à la fois par sa capacité à exclure une grande partie de la population des bénéfices de la croissance, ou tout au moins a les en faire bénéficier à la marge, et par cette « troisième demande » dont l'harmonie avec le secteur des biens de consommation durable, entretenait un cercle vertueux de croissance.
Mais avant d'analyser cet aspect essentiel aujourd'hui, il convient de fermer provisoirement cette parenthèse et de rester sur les aspects « réels ».

La thèse de la tendance à la stagnation reste pertinente par de nombreux aspects : les fortes inégalités rendent difficile une augmentation du taux de formation brute du capital, ce dernier « stagnant » à un niveau faible lorsqu'on le compare à celui atteint dans les économies asiati-ques, caractérisées par des inégalités bien plus faibles. Cette inégalité importante permet à 30% approximativement de la population d'avoir un niveau de revenu plus ou moins équivalent à celui correspondant aux mêmes couches des pays dits développés. Elle alimente un compor-tement « rentier » alors même que les taux de valorisation du capital peuvent être satisfaisants. Tant que cette inégalité n'est pas contrebalancée par une intervention conséquente de l'Etat dans la sphère économique (politique industrielle active), on peut considérer que les facteurs favorisant la tendance à la stagnation continuerons à prédominer. En ce sens la thèse de la tendance à la stagnation des années soixante - soixante dix conserve une grande part de perti-nence et peut servir de base à l'élaboration d'une nouvelle théorie de la stagnation.

II. Vers une nouvelle théorie de la tendance à la stagnation :

A : des inégalités qui confortent un comportement rentier :

La position développée dans cette étude est post keynésienne. L'offre et la demande sont sépa-rées et dépendantes. La demande est première, que ce soit celle provenant du marché intérieur ou bien celle issue des marchés extérieurs. Selon cette démarche les entrepreneurs évaluent la demande et, si les conditions de valorisation sont jugées satisfaisantes en terme aussi bien absolus que relatifs, si le financement de l'investissement ne rencontre pas d'obstacle (taux d'intérêt trop élevé, charges de leur dette dépassant un seuil jugé dangereux, etc), ils investis-sent.

L'augmentation de l'investissement produit un accroissement des revenus, générateurs d'une épargne supplémentaire. On reconnaît ici le raisonnement keynésien classique. C'est un raisonnement de ce type qui permet de comprendre en partie la forte conjoncture des Etats-Unis dans les années quatre vingt dix : les ménages ont un comportement dépensier (la de-mande effective est élevée et croissante) alimenté pour une fraction d'entre eux par des antici-pations favorables quant à l'évolution de leur patrimoine virtuel, dues à la hausse des cours à la bourse de valeurs, du prix des biens immobiliers, permettant la réalisation de plus value par la vente d'actions destinée à la consommation, et par des possibilités d'emprunt importantes. La demande impulse l'offre, encore une fois si les conditions de valorisation requises sont satisfai-tes. A l'inverse, on pourrait considérer qu'un comportement favorisant l'épargne aurait freiné la croissance, alors même que le financement de l'investissement aurait été plus aisé. On sait également que la montée en puissance de la croissance en Corée, à Taïwan à la fin des années cinquante n'était pas du à l'ouverture de leurs frontières et à l'essor des exportations (Ro-drik,2001), contrairement à ce que pensent les économistes du « mainstream ».

L'investissement a été premier, il s'est matérialisé par des importations de biens d'équipement importantes et ce n'est qu'ensuite que la part des exportations dans le PIB a cru. La croissance a précédé l'augmentation des exportations. L'investissement massif, source de la croissance, a été possible parce que la balance commerciale a pu être déficitaire et que l'aide de l'Etat a été directement ou indirectement massive. Cette remarque n'a cependant pour objet d'exclure le rôle des débouchés externes dans la croissance. Ceux-ci peuvent alimenter l'investissement dans un second temps et vivifier la croissance.
Nous savons que l'industrialisation en Amérique latine a été possible grâce à la constitution d'un marché intérieur, réponse à une contrainte externe subie. La migration des campagnes vers les villes fournit la main d'œuvre salariée et dynamise la demande de biens de consommation et de production légers dans une première étape. Ce qui importe dans ce processus est surtout que cette migration et cette salarisation se traduisent par une monétarisation de la force de travail. Celle-ci agit comme une demande préalable, un peu comme le déplacement de la frontière de l'ouest au 19° siècle explique l'industrialisation aux Etats-Unis.

L'industrialisation latino américaine ne génère plus un tel processus aujourd'hui : les économies sont monétarisées et la reproduction de la force de travail passe par le marché pour l'essentiel. Il n'y a donc plus de « réserve » de ce type possible, la frontière de la monétarisation ayant été atteinte. Reste à priori deux possibilités : soit le revenus augmentent, impulsant un renouveau à la dynamique du capital, soit les marchés externes deviennent davantage accessibles. Ces deux possibilités ne sont pas exclusives l'une de l'autre. Mieux, la dynamisation de l'un passe par la dynamisation de l'autre et il serait vain de choisir une option indépendamment de l'autre en raison du contexte de globalisation. En termes plus clairs, cela signifie qu'une redistribution des revenus susceptible d'augmenter le pouvoir d'achat des catégories modestes et pauvres et de dynamiser les industries correspondantes, n'est viable à moyen et long terme que si les contraintes de compétitivité sont prises en considération. L'essor du marché interne passe par celui du marché externe. C'est ce qui rend d'ailleurs difficile le changement de régime de crois-sance. Cette remarque faite, analysons quelques spécificités produites par les fortes inégalités de revenus.
Ainsi que nous l'avons souligné précédemment, ces économies se caractérisent par une très forte inégalité des revenus. L'industrialisation a provoqué une modification de la structure des inégalités.

Bipolarisée avec une distance considérable entre le revenu des 5% les plus riches et le reste de la population monétarisée, lors de la phase exportatrice, la structure des revenus a évolué avec l'industrialisation : dans un premier temps, la concentration des revenus s'est « ho-rizontalisée », dans un second « verticalisée ». On est passé d'une bipolarisation à une struc-ture tripolaire : les 5% les plus aisés, les 30% qui suivent et enfin de manière très hétérogène, le reste de la population. Cette décomposition de la population semblait s'identifier à celle de la formation sociale : notables, grands propriétaires industriels et terriens d'abord, couches moyennes ensuite, ouvriers et paysans enfin, et a conduit parfois à une approche sociologique de la formation sociale pour le moins primaire et superficielle. Quoi qu'il en soit, cette approche tripolaire de la demande semblait également correspondre à une approche tri - sectorielle de l'offre : les biens d'équipement sont demandés par les entreprises, les biens de consommation non durables par 35 à 40% de la population la plus aisée, les biens de consommation non du-rables par les 65% restant, légitimant une approche théorique par grandes sections (biens de capital, « de luxe » et « ouvriers »), à partir de équations de reproduction revisitées par Kalec-ki. Riche, cette approche était cependant quel que peu réductrice : les 5% à 10% de la popula-tion la plus riche sont loin d'avoir un comportement investisseur agressif ; les biens de consommation durables deviennent pour partie des « biens ouvriers » et cessent d'être exclusi-vement des « biens de luxe », notamment pour ceux dont le prix n'est pas très élevé.

En effet, compte tenu du revenu moyen de la population largement inférieur à celui des pays développés d'un côté, et d'un autre côté du niveau de revenu atteint par 30 à 35% de la population compa-rable à celui des pays développés, et bien que leur structure de dépense soit assez différente, la distance de leurs revenus moyens avec celle des 65% de la population restante est mathémati-quement beaucoup plus importante que dans les pays développés. C'est cette distance qui ex-plique la difficulté pour nombre de biens durables, comme les automobiles, à « se prolétari-ser » : leur offre ne rencontrant pas de demande solvable de cette fraction de la population à la différence de ce qu'on a pu observer dans les pays développés. C'est aussi ce qui explique que lorsque le marché est réduit de manière absolue et de manière relative par rapport aux contraintes dimensionnelles de l'offre, les expectatives de croissance pour ce type de biens soient limitées et qu'on puisse assister au paradoxe d'une valorisation du capital satisfaisante et d'un réinvestissement faible, les capitaux préférant sortir du secteur ou du pays car les perspec-tives d'expansion de ce marché restent peu favorables. L'Argentine des années quatre vingt dix illustre ce type de comportement : valorisation du capital élevée dans les grandes entreprises, rapatriement de profits considérables jusqu'à l'abandon du plan de convertibilité.

Nous avons évoqué la structure des dépenses des couches hautes et moyennes. Celle-ci revêt de l'importance sur les modes de consommation et d'épargne de cette couche hétérogène et favorisent un comportement rentier. Le régime de croissance à dominante financière tend à produire une nouvelle modification de la structure des revenus. Plus exactement, le niveau des inégalités reste plus ou moins stable à un niveau élevé, mais une nouvelle tendance à la bipola-risation apparaît. Les 5% à 10% de la population la plus aisée connaissent une augmentation de la part de leurs revenus par rapport au revenu total, les trente pour cent qui suivent se ca-ractérisent par un écartèlement de leurs revenus : ceux dont le revenu est le plus élevé suivent l'évolution des 10% supérieurs, mais à une vitesse moins forte que ces derniers, les autres connaissent un processus d'appauvrissement relatif. Un mécanisme semblable à celui en cours aux Etats-Unis a donc lieu : les couches moyennes perdent de leur importance et la société se rapproche de celle du début du 20° siècle. C'est cette société que fréquentait Gabdy, héros du roman de Fitzgérald, rappelle Krugman, société caractérisée par nombre d'emplois de service auprès des 5 à 10% les plus riches de la population. Ce « come back » manifeste une régres-sion sociale importante. La seule différence toutefois avec les Etats-Unis est que processus opère en Amérique latine à partir d'un niveau d'inégalités largement supérieur à celui des Etats-Unis. Un chiffre permet d'éclairer notre propos : en 1998 selon la BID, le coefficient de Gini des 100% de la population était de 0,38 et celui des 90% de la population moins aisée de 0,35 aux Etats Unis. Le rapport entre les deux Gini n'est donc pas très élevé. Tel n'est pas le cas du Chili, petit pays et exemple extrême en Amérique latine : les chiffres sont respectivement de 0,58 et de 0,27. Pour mémoire, le Gini du Brésil, grand pays, selon le BID, avoisine 0,6 pour la popula-tion totale et pour quatre vingt dix pour cent d'entre elle 0,44. L'écart des rapports 90%/100% est donc considérable avec les Etats-Unis. Il est alors logique que la structure des dépenses soit affectée. Plus précisément, les dépenses ostentatoires des couches hautes et leur « redistribu-tion » des revenus par l'emploi croissant d'employés de maison, ne sont pas de nature à dyna-miser une offre sectorielle et ce faisant une valorisation du capital, hormis dans le secteur du bâtiment. Il est vrai que ces couches hautes ont tendance à épargner davantage que les cou-ches moyennes appauvries, mais une grande partie de leur épargne se réfugie dans des fonds qui n' alimentent pas l'investissement. En effet, l'épargne sert surtout à acheter des bons du trésor particulièrement lucratifs, émis par l'Etat pour financer le service de sa dette interne, poste devenu principal du budget. Si cette épargne est déposée dans les banques, elle n'alimente pas non plus, ou peu, le financement des investissements : les taux d'intérêt sont trop élevés pour inciter à l'emprunt les entrepreneurs et les ménages et l'épargne déposée ali-mente la demande de liquidités de l'Etat pour financer ses dettes et bien peu pour investir.

Nous venons de souligner le rôle joué par les taux d'intérêt dans ce régime de croissance. Ils sont élevés parce qu'ils constituent la variable principale de bouclage de ce régime de crois-sance. Ils sont élevés afin d'attirer les capitaux en nombre suffisants et faire en sorte que les besoins de financement grandissants soient couverts par des capacités de financement venant de l'extérieur. Ils sont à l'origine d'arbitrage qui défavorisent l'investissement au profit de la spéculation et de comportement dits rentiers, à l'origine d'un ralentissement de la croissance. Ce régime de croissance produisant toujours plus de besoin de financement est à l'origine d'une volatilité importante de l'activité économique. Celle-ci en retour agit négativement sur la crois-sance. Une remarque cependant s'impose. Elle vise à souligner les spécificités des économies latino-américaines caractérisées par un des inégalités très prononcées.

En Asie du sud est, la dominante financière est également présente, mais les régimes de croissance sont différents et les inégalités des revenus sont bien plus faibles qu'en Amérique latine. Cette dominante finan-cière explique pour partie leur vulnérabilité et la forte crise financiaro-productive qu'elles ont connu à la fin des années quatre vingt dix. Cependant ces économies ont connu, connaissent de nouveau une croissance très élevé et des taux de formation brute de leur capital fixe entre 50 et 70% supérieurs à ceux observés dans les économies latino américaines. Ce n'est donc pas la dominante financière qui explique à elle seule le ralentissement économique des économies latino américaines, mais celle-ci jointe aux inégalités importantes et au retrait important de l'Etat de l'économique, retrait que nous ne pouvons analyser dans le cadre de cet article, si ce n'est pour souligner que son rôle aujourd'hui consiste surtout à alimenter la financiarisation des activités, à consolider les comportements rentiers grâce à l'émission massive de bons du Trésor à taux d'intérêt élevés servant à financer le service de leur dette devenu le poste le plus impor-tant de leur budget [4]. Cette remarque importante faite, nous pouvons à présent analyser le cer-cle vicieux de la croissance due à cette dominante financière encastrée dans des inégalités de revenus substantielles et un retrait de l'Etat de l'économique conséquent.

B. La consolidation d'une économie casino génératrice de stagnation.

La croissance dans les principales économies latino-américaines a été faible en moyenne, si ce n'est médiocre, ces dix dernières années. Elle a été aussi particulièrement volatile : crise en 1995, prononcée au Mexique et en Argentine, crise de nouveau en 1998, cette fois surtout au Brésil et en Argentine où elle prend une dimension dramatique en 2002 (-11% du PIB, plus de 50% de la population déclarée comme pauvre), ralentissement sérieux de la croissance au Mexique, au Brésil et dans la plupart des économies latino-américaines en 2002 et en 2003, mais reprise vive en Argentine. La volatilité des années quatre vingt dix est cependant moins forte que celle des années quatre vingt, dite de la « décennie perdue ». Son origine et sa spéci-ficité sont également différentes. Dans un cas elle est liée au service de la dette à partir des propres ressources de ces pays, dans le second cas elle est générée par la dépendance finan-cière élevée propre aux nouveaux modes de croissance mis en place avec la sortie des crises hyper inflationnistes. Le taux d'intérêt joue alors un rôle central : sa manipulation à la hausse est de nature à permettre le bouclage de la balance des paiements et donc à faire correspondre des besoins de financement de plus en plus importants avec des capacités de financement par-fois insuffisantes.

Mais la hausse des taux d'intérêt, ou leur maintien à un niveau élevé, favorise le comportement rentier déjà présent des couches hautes de la population et des institutions financières, tout en rendant plus difficile le financement de l'investissement. Ce régime de crois-sance a son talon d'Achille : le taux d'intérêt dans un contexte de fortes inégalités. Ce régime de croissance génère en moyenne une faible croissance et une croissance volatile qui, en re-tour, tend à freiner également cette croissance. Pour comprendre cette spécificité, nous allons analyser rapidement les composantes du besoin de financement et leur évolutions, positives pour certaines, négatives pour d'autres.

La balance commerciale tend à devenir excédentaire

Au début des années quatre vingt dix, les soldes de la balance commerciale étaient profondé-ment déficitaires, suite à la dégradation de l'appareil industriel dans les années quatre vingt, l'élimination des subventions et la réduction drastique de la protection douanière. Cette situa-tion change dans la plupart des pays avec la modernisation d'un appareil de production remo-delé.

L'ouverture de ces économies a conduit à une restructuration du tissu industriel et à une relativisation de l'industrie par rapport à d'autres sources de richesse comme l'agriculture où les matières premières. Le tissu industriel s'est restructuré grâce à l'importation de biens d'équipe-ment incorporant des technologies nouvelles, rendus moins chers en raison de la libéralisation des échanges extérieurs et l'appréciation de leur monnaie, il est vrai, interrompue par des dé-préciations lors des crises financières. Ces importations, jointes à de nouvelles organisations du travail et à une flexibilité accrue de la main-d'oeuvre, permettent, en dehors des périodes de crise économique, une croissance soutenue de la productivité travail, qui elle-même est à l'ori-gine d'un accroissement des exportations. Dans certains pays ce processus va plus loin : des pans entiers de l'appareil industriel disparaissent et la croissance des exportations sera le fruit d'une spécialisation accrue sur les produits primaires agricoles et miniers. Tel est le cas par exemple de l'Argentine et du Chili.

Dans d'autres enfin, comme le Mexique et de nombreux pays d'Amérique centrale, les investissements étrangers se multiplieront afin de produire pour le marché intérieur (Mexique), ou bien de destiner la production au marché extérieur avec très peu de valeur ajoutée nationale (Mexique, Amérique centrale). Au total, toutes ont connu une ouverture importante : les exportations ont quintuplé au Mexique, triplé en Argentine, doublé au Brésil de 1985 à 2000 [5], pour autant ces économies restent encore relativement fermées, à l'exception toutefois du Mexique.

Une seconde période s'ouvre aux lendemains de la crise mexicaine et argentine, soit vers le milieu des années quatre vingt dix. Elle se caractérise par deux traits essentiels : les soldes des balances commerciales deviennent fortement excédentaires dans certains pays et dans d'autres le déficit baisse ; les investissement étrangers directs connaissent un essor remarquable, au Brésil et au Mexique plus particulièrement et ce jusqu'à la fin des années quatre vingt dix pour ensuite fléchir considérablement. La montée en puissance des investissements étrangers directs relègue les investissements en portefeuille (bons, actions) à un rôle secondaire, mais cependant non négligeable, tout au long de la seconde moitié des années quatre vingt dix.

Les soldes positifs de la balance commerciale dans certains cas, la diminution du déficit com-mercial dans d'autres, ont pour fondement un essor des exportations du partiellement à une modernisation des appareils de production, une hausse du prix de certaines matières premières, une progression plus faible des importations, voire leur chute lorsque la récession économique s'impose, enfin une plus grande possibilité de manipuler le taux de change avec l'instauration des changes flottants, dits sales, à la fin des années quatre vingt dix, suite à des dévaluations massives non maîtrisées. Cependant, bien que la productivité du travail croisse fortement ces dix à quinze dernières années, le niveau moyen de celle-ci reste faible tant le retard était deve-nu important dans les années quatre vingt. La faiblesse du taux de formation brute de capital fixe, le faible effort en matière de « recherche et développement » expliquent le degré de so-phistication encore assez faible des exportations et les limites de leur progression, tout au moins pour les biens industriels.

Reprenons rapidement ces facteurs un à un. Le taux de formation brute de capital fixe, plus élevé de deux à trois points de celui des années quatre vingt, reste modeste et se situe ap-proximativement aux trois cinquième de celui des principaux pays d'Asie du Sud est. L'investissement étranger a connu un essor très important dans les dix dernières années au point que pour un pays comme le Brésil, la part prise par l'internationalisation du capital dans le secteur productif est à peu prés deux fois plus élevée qu'aux Etats-Unis. Les entreprises étran-gères dans le secteur manufacturier sont, à dimensions équivalentes, plus exportatrices que les entreprises nationales. Elles sont également plus importatrices. Mis à part le Mexique où une grande partie des investissements étrangers directs, la moitié approximativement, se dirige vers les industries d'assemblage (« maquiladoras »), les investissements directs s'orientent davan-tage que par le passé vers le secteur des services, secteur qui n'exporte pas mais importe [6].

Le degré de sophistication des biens industriels exportés reste, malgré des progrès certains, assez faible. Si on décompose les biens exporté en quatre catégories selon leur degré de croissance : très dynamiques, dynamiques, peu dynamiques et stationnaires, le commerce mondial a cru, de 1990 à 1998, de 186% pour la première catégorie, où se concentrent les biens à haute techno-logie (ordinateurs, télécommunication, médicaments etc., mais aussi il est vrai d'autres biens moins sophistiqués comme les tissus d'intérieur), 96% pour la seconde, 67 et 49% pour les deux dernières. Lorsqu'on compare les exportations de ces groupes de biens par rapport à leur croissance mondiale, on observe que le bilan pour l'ensemble de l'Amérique latine est inquié-tant : les exportations des latino américains vers l'Amérique latine baissent de 8% par rapport au commerce mondial destiné à la région pour le groupe des biens les plus dynamiques. Les exportations des pays latino-américains à destination des pays industrialisés augmentent de 93% par rapport à la croissance du commerce mondial sur cette catégorie de biens destinée à cette région, c'est-à-dire très en de ça de leur croissance mondiale (186%). Et cette dernière hausse s'explique essentiellement par la part très élevée des industries d'assemblage du Salva-dor, du Honduras, du Guatemala et du Mexique. Au Brésil, où ce genre d'industrie est très peu présent, les chiffres sont éloquents : - 12% et -79% pour les biens du premier groupe, cette perte de « parts de marché » se faisant dans le pays le plus industrialisés d'Amérique latine (Benavente, 2002).

Ces résultats rejoignent ceux obtenus par l'UNCTAD (2002). Lorsqu'on considère les 20 produits exportés les plus dynamiques de 1980 à 1998, on observe que la part des exportations des pays « en voie de développement » dans le commerce mondial passe de 14,1% à 28,7%, ce qui semble donc positif. Cette impression semble confirmée lorsqu'on note que sur les 20 produits les plus exportés par ce group de pays, 8 appartiennent aux vingt pro-duits les plus dynamiques au niveau mondial (le rapport est de 15 sur 20 pour les pays indus-trialisés). Mais lorsqu'on analyse ces chiffres par groupes de pays, les résultats sont différents : les économies d'Amérique du Sud (par définition sans le Mexique et l'Amérique centrale) n'exportent que deux produits sur les 20 : boissons non alcoolisées et garniture, les ordinateurs et équipement électroniques étant plutôt exportées par les économies asiatiques. Le constat est encore plus sévère lorsqu'on analyse de près le cas du Mexique. Les produits sont définis à partir d'une classification à 3 « digits », aussi des biens qui sont classés comme à « haute tech-nologie et à forte qualification de la main d'œuvre », comme les ordinateurs, les télécommuni-cations, les produits pharmaceutiques etc .et qui se caractérisent par un essor important des exportations des pays en développement, sont en fait pour la plupart des biens produits dans des usines d'assemblage. Plus exactement il s'agit de segments à forte utilisation de main d'œuvre de lignes de production de produits de haute technicité qu'une décomposition plus fine aurait permis de montrer plus nettement. De nombreux biens de haute technologie ne le sont pas en réalité, l'aspect parfois trompeur vient de la classification insuffisamment précise. Tel est le cas pour le Mexique (à l'exception de l'industrie automobile) et la plupart des pays de l'ASEAN. A la différence de la Corée du sud, ces pays se sont orientées vers ce type de spéciali-sation sans opter pour une politique industrielle visant à intégrer nationalement les segments délocalisés par les entreprises des pays industrialisés, restent avec une valeur ajoutée locale-ment très faible et ont délaissé l'effort pour la recherche développement en ne créant pas ou peu des zones spéciales à haute technologie.

Au total, la progression des exportations en Amérique latine est parallèle à un mouvement plus général : le commerce mondial croit plus vite que le PIB en moyenne dans le monde. Elle tra-duit une modernisation de la plupart des économies latino-américaines, mais elle est révélatrice à la fois du retard accumulé depuis des décennies et, a contrario de la nécessité d'une politique industrielle sélective, seule capable de donner une impulsion conséquente à ce mouvement, impulsion d'autant plus nécessaire que la dépendance financière s'est accrue dans les années quatre vingt dix. Le dégagement d'un solde positif de la balance commercial durable et plus conséquent -hors phases de récession - pourra alors atténuer la vulnérabilité financière et ce faisant ses effets pernicieux sur les catégories les plus pauvres de la population.

Le couple besoins et capacités de financement de plus en plus problématique

Les besoins de financement ont tendance à augmenter ou tout au moins à rester à un niveau élevé. Nous avons analysé l'évolution du solde la balance commerciale et les limites de cette évolution favorable. Le solde de la balance du tourisme devient fortement négatif dans le cône sud lorsque la monnaie s'apprécie [7], mais surtout les dépenses liées au retour des dividendes (auxquels il conviendrait d'ajouter celui des profits figurant sur une autre ligne de la balance des paiements) des firmes multinationales augmentent considérablement à mesure que l'internationalisation du capital augmente, ainsi que celles liées à l'achat de brevets étrangers. Enfin les dépenses liées au service d'une dette externe en plein essor augmentent : les sorties au titre du paiement des intérêts sont relativement stables en pourcentage des exportations, fortement croissantes, l'amortissement des emprunts contractés, le remboursement des bons (situés sur une autre ligne de la balance) augmentent de telle sorte que le service de la dette pris dans sa totalité croit, en pourcentage des exportations, d'un peu plus de dix points en dix ans de 1990 à 2000.

La variable d'ajustement la plus importante susceptible d'influer sur une partie des mouvements de capitaux et faire correspondre besoins de financement et capacités de financement, est le taux d'intérêt. La hausse des taux d'inté¬rêt, voire son maintien à un niveau relativement élevé, condition nécessaire mais pas suffisante pour attirer les capitaux lorsque ceux-ci font défaut en nombre suffisant, d'un côté rend plus vulnérables les banques en abaissant en partie la valeur de leurs actifs, en les incitant à accorder de mauvais crédits et en augmentant le risque d'im-payé des débiteurs [8] et, d'un autre côté, les enrichit lorsqu'elles affectent une part croissante de leurs dépôts à l'achat de bons du Trésor. Ce faisant, un effet d'éviction apparaît : moins de crédit pour les entreprises et les particuliers, davantage pour l'Etat.

L'investissement devient plus difficile car plus coûteux, la demande de biens durables peut être ralentie pour la même raison, et les fonds recueillis par l'Etat alimentent le financement du service da dette plutôt que des investissements publics ou toute autre dépense. L'effet récessif de la hausse des taux d'intérêt produit un cercle vicieux : toute hausse de ce taux aggrave les difficultés budgétaires, entraîne une récession, conduit à une nouvelle hausse du taux d'intérêt et à dévalua-tion/dépréciation du taux de change. Les comptes assainis, la croissance peut alors reprendre mais à un coût social élevé.

Le fonctionnement de l'économie s'oriente vers ce que Keynes nommait une « économie casi-no » : le besoin de financement appelle des entrées de capitaux. C'est le rapport entre le besoin de financement et les capacités de financement qui est important et non le besoin ou la capaci-té pris isolément. Le besoin de financement peut décroître, notamment si le solde de la balance commerciale devient fortement positif, mais si l'écart avec la capacité de financement s'accroît, les tensions décrites augmentent.

Conclusion :

Les inégalités de revenu considérables, la modification de la répartition des revenus en faveur des couches hautes de la société et à l'encontre d'une fraction des couches moyennes, le dé-crochage de l'évolution des salaires avec la croissance de la productivité, le retrait de l'Etat de l'économique, le poids croissant du service de sa dette, l'institutionnalisation du taux d'intérêt comme principale variable d'ajustement lorsque les besoins de financement ne correspondent pas aux capacité de financement, génèrent une tendance à la stagnation. Ce sont donc ces caractéristiques du régime de croissance qui produisent une faible croissance. Ce régime de croissance est à l'origine d'une forte volatilité. Celle-ci dépend du régime de change adopté (fixe avec currency board, fixe avec peg, flottant), mais aussi de l'ampleur des mesures de libéralisa-tion prises. La volatilité de la croissance tend à avoir un effet négatif à moyen et long terme sur le taux de croissance. C'est donc l'ensemble des caractéristiques de ce régime de croissance qui expliquent son incapacité à impulser une forte croissance, directement et indirectement. La thèse de la tendance à la stagnation développée par Celso Furtado, revisitée par la prise en compte de la dimension financière, permet de comprendre les causes profondes du ralentisse-ment économique et fournit donc les clefs d'un développement alternatif diminuant la vulnérabi-lité sociale et renforçant la cohésion social.

Décembre 2003

Bibliographie

Nous avons volontairement peu cité. L'ouvrage de référence de Celso Furtado (1969) : Déve-loppement et sous développement, publié aux PUF (Paris)

– Benavente J.M. (2002) : « Cuan dinamicas son las exportaciones intraregionales latinoamericanas ? » Cepal, série macro économie du développement n°12 . Santiago du Chili
– CEPAL (2002) : Globalizacion y desarrollo. Santiago du Chili
– Rodrik D. (2001) : « Por que hay tanta insecuridad economica en america Latina » Revista de la Cepal n°73, Santiago du Chili
– Salama P (1976) : Un procés de sous développement, ed Maspéro, seconde édition remaniée, Paris
– Salama P (1999) : Riqueza e pobreza en América latina, la fragilidad de las nuevas políticas económicas. Ed Fondo de cultura económico, Mexico
– SOBEET différents numéros, Sao Paulo
– UNCTAD : Trade and Development, Report 1997 et 2002). Genève

[1] La dépendance technologique est forte quand bien même ces économies restent relativement fermées au commerce international à cette époque (années soixante et soixante dix). Le spectre des techniques éligible est restreint, le pro-tectionnisme l'élargit mais ne donne pas la possibilité de choisir n'importe quelle technique comme la théorie néoclassi-que le laissait penser (allocation optimale selon les raretés relatives et donc utilisation de techniques intensives en main d'œuvre). A l'inverse, l'approche de Kaldor montre que le choix des techniques est restreint car ce qui importe ce sont les coûts unitaires du travail (combinaison du salaire te de la productivité du travail) et que les entrepreneurs choisis-sent des techniques plus ou moins de pointe et subissent donc une dépendance technologique. Le protectionnisme permet d'assouplir cette contrainte. Cet élargissement va cependant produire des effets pervers. Le protectionnisme incite par exemple des entreprises transnationales à pénétrer le marché pour y produire des biens soit obsolètes dans leur pays d'origine, soit/et à partir de lignes de production obsolètes, de seconde main, et à exiger de la part du gou-vernement la poursuite de cette protection, celle-ci étant alors vécue comme une rente (au sens donné par A.Krueger). Tel a été le cas de l'industrie automobile où la caractéristique principale durant de longues années - des années soixante aux années quatre vingt - a été l'exportation de capital productif dévalorisé dans leur pays d'origine,facilité par la protection de l'industrie, mais valorisable en d'autres lieux grâce à ce protectionnisme. Ce dernier, même élevé, n'étant cependant pas de l'autarcie, des limites existent à la hausse des prix relatifs et celle-ci peut être insuffisante pour assurer un taux de valorisation suffisant.

[2] On voit aussi immédiatement qu'une telle analyse est pertinente si aux évolutions en terme relatifs de la demande de ces produits (due à l'augmentation des inégalités) correspondent des évolutions en terme absolues de l'offre de ces produits. Dit autrement, le revenu des trente pour cent d'une population très importante n'a pas la même dimension que celui des trente pour cent d'une population moins importante. D'une manière plus générale, cette analyse fait un glissement : elle traite de la demande de ces produits en terme relatif (car dépendant de l'évolution de la distribution des revenus) et de l'offre en terme absolu (car dépendant de la dépendance technologique). Les deux dimensions peuvent certes en harmonie, mais un tel raisonnement ne permet pas à un niveau théorique de déduire qu'elles le resteront ou non en dynamique.

[3] A l'inverse, dans les années quatre vingt dix, l'appréciation des monnaies durant de nombreuses années face au dollar, la réduction massive des droits de douane, l'importation de biens d'équipement « up to date », favorisent un processus de type « catching up » des techniques et une modernisation de l'appareil de production, et introduisent également un biais « capital saving » au sens de Robinson favorable à une meilleure valorisation du capital investi.

[4] En allant un peu plus loin, les difficultés à financer l'intégralité du service de la dette externe (intérêts et principal) conduisent les gouvernements à accepter les contraintes imposées par le FMI afin d'obtenir des financements des institutions internationales, à plus bas taux d'intérêt que ceux du marché, incluant des primes de risque parfois léoni-nes. Ces conditions consistent en partie à limiter les dépenses publiques afin de dégager un solde primaire positif de leur budget (solde avant paiement des intérêts). Dans des économies relativement fermées, cette limitation, voire cette réduction des dépenses autres que celle au titre du service de leur dette, a des effets récessifs de type keynésien, réduisant l'incitation à investir des entrepreneurs, et augmentant la vulnérabilité des pauvres à la crise au lieu de l'alléger.

[5] Pour relativiser, rappelons que les exportations de la Chine de 1980 à 2000 ont été multipliées par 15.

[6] Au Brésil par exemple : 64,7% des investissements se dirigeaient vers le secteur industriel en 1995, 22,7% en 1996 et 13,3% en 1997, 11,9% en 1998, 26,6 %en 1999, 17% en 2000, puis une remontée en 2001 avec 32,80% (SOBEET, 2000). Rappelons cependant qu'à partir de 2001, on observe une baisse assez prononcée de l'investissement étranger direct.

[7] L'étude de l'évolution du taux de change réel dépasse le cadre de cet article. On peut cependant observer une tendance « structurelle » à l'appréciation du taux de change réel. Elle est le résultat du « succès » de la politique de libéralisation entreprise dans les années quatre vingt dix : l'afflux de capitaux tend à apprécier le taux de change. Cette appréciation est entrecoupée de dépréciations brutales lorsque la crédibilité de la politique gouvernementale est atteinte par l'incapacité de faire correspondre besoins de financement et capacités de financement, et qu'en conséquence lesris-ques de défaut augmentent. Le passage à des taux de change flottants dits « sales » à la fin des années quatre vingt dix tend à atténuer l'ampleur et surtout la soudaineté des crises de change, pour autant la volatilité du taux de change reste importante : appréciations structurelles bénéfiques au rapatriement des capitaux vers les économies du centre, dépréciation soldant cette appréciation.

[8] La vulnérabilité des banques augmente lorsque les dépôts ne suivent pas au même rythme la croissance des taux d'intérêt, et leur capitalisation devient plus pressante lorsque la crise apparaît. Le coût pour recapitaliser les banques et socialiser leurs pertes atteint alors des dimensions considérables.

Cocaïne : contes et mécomptes

Pierre Salama — 2003-11-16T00:00:00Z

La cocaïne a ceci de particulier qu'elle concentre en son sein l'économique, le politique, le social et le symbolique. L'économique parce que les sommes en jeu sont considérables, le politique en raison de l'attrait exercé par cette manne considérable, le social grâce aux retombées et au clientélisme que ces sommes financent, le symbolique enfin par la sublimation de la violence que ce trafic engendre. Interdite à la production et à la consommation, les drogues sont objet de richesse et de violence. Richesse pour les trafiquants et ceux qu'ils corrompent parce qu'interdite et réprimée. Dépenses somptuaires, distribution d'une partie des revenus comme manne vis-à-vis de ceux qu'on « oblige » et dont on recherche aussi la clientèle. Violence entre trafiquants et avec l'appareil d'Etat qu'elle gangrène, violence lors de la commercialisation de la cocaïne, violence lors de sa métamorphose en argent « propre », violence enfin et corruption, toutes deux étant étroitement liées et complémentaires. Anonie enfin.

Ce papier se limitera à quelques aspects de l économie de la drogue. Après avoir rappelé dans une première partie les difficultés liées à l'évaluation tant de la production que de la commercialisation des drogues et le rapatriement - blanchiment de l'argent issu de ces activités illicites, nous centrerons notre analyse sur deux aspects. Le premier concerne les modifications des conditions de l'offre de cocaïne et d'héroïne, l'influence de la répression, les changements considérables du rapport de force entre les organisations criminelles colombiennes et mexicaines dans l'exploitation des « routes » vers les Etats unis en faveur de ces dernières. Ce sera l'objet de la seconde partie. Les rentes microéconomiques, les mannes versées, la corruption participent de la désagrégation de la société civile : la violence se développe à mesure que les organisations criminelles deviennent plus instables et plus fractionnées avec l'essor de la répression. L'étude de ces problèmes fera l'objet de la dernière partie.

[...]

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Cocaïne :
contes et mécomptes

Des crises financières d'un type nouveau

Pierre Salama — 2003-09-22T00:00:00Z

Par Pierre Salama*

Texte complet :

Des crises financières d'un type nouveau

*Pierre Salama
Professeur agrégé des Universités,
Directeur scientifique de la revue Tiers Monde

Dernier livre paru, avec Blandine Destremau :
Mesures et démesure de la pauvreté. Ed PUF (2002).
Traduit : en espagnol (LOM - Chili) et en portugais (Garamond - Brésil).

L'Argentine piégée par l'ultra-libéralisme

Pierre Salama — 2002-09-09T00:00:00Z

Il existe une responsabilité criminelle en économie. Celle-ci n'est pas reconnue jusqu'aujourd'hui en droit. Pourtant, certaines décisions de politique économique peuvent conduire à des situations extrêmes et le rejet démocratique de ces politiques, par la voie des élections, ne saurait suffire. Essentiel, ce rejet est parfois insuffisant lorsque les effets de ces politiques sont désastreux pour la majeure partie de la population. Cette responsabilité devrait être jugée. D'une certaine manière, le développement des « escratche » (Dénonciations à caractère public, soit spontanée, soit organisée par des foules vis - à - vis de certains hommes politiques considérés comme responsables de la situation de crise.) ces derniers mois témoigne, avec quelque danger probablement, de la nécessité d'organiser des tribunaux, à caractère symbolique, où seraient jugés les principaux responsables de la situation économique. Ces tribunaux de « crime économique », à l'égal de ce qu'a été le tribunal Russell pendant la guerre du Vietnam, devraient juger les crimes économiques. On peut probablement définir le crime économique comme celui qui conduit à une détérioration très importante de quelques indicateurs sociaux comme la pauvreté, la protection sociale, pouvant conduire à des décès (espérance de vie réduite pour des retraités pour insuffisance de soin et spoliation des retraites, taux de mortalité infantile accru par exemple).

Introduction

Dans les années quatre vingt dix, la croissance retrouvée des économies latinoaméricaines est dans l'ensemble modeste et les taux de formation brute du capital restent faibles. La plupart d'entre elles conservent, voire consolident dans certains cas, les aspects rentiers qui les caractérisaient et qui alimentent l'inégalité profonde des revenus. La croissance procure peu d'emplois dans l'industrie et elle s'accompagne d'une montée des emplois informels. La précarisation des emplois, le travail à temps partiel, se développent.
Econome en emploi, la croissance est aussi « avare » en distribution de ses fruits : les revenus du travail, à l'exception des catégories les plus qualifiées, augmentent en deçà de la croissance de la productivité et, avec la montée en puissance des activités financières et des revenus qui en découlent, les inégalités tendent à s'accentuer de nouveau.

La croissance, économe en emploi et en hausse de pouvoir d'achat des revenus du travail, ne peut alléger de manière durable et significative la pauvreté. Celle-ci a désormais pour origine principale la faible qualité des emplois et de l'impossibilité d'obtenir des emplois, y compris informels, pour une durée hebdomadaire suffisante. La croissance retrouvée est spécifique : elle subit une logique financière à laquelle il devient de plus en plus difficile d'échapper. Les crises financières de la seconde moitié des années quatre vingt dix sont révélatrices de la dynamique « d'économie de casino » qui tend à s'instaurer avec la libéralisation brutale de l'ensemble des marchés et le retrait, parfois massif, de l'Etat. La crise accentue la pauvreté et la reprise économique - d'un rythme équivalent et d'une durée semblable - ne produit pas d'effets compensatoires.

Cet ensemble de caractéristiques nouvelles vaut pour les principales économies latino-américaines depuis la décennie des années quatre vingt dix. Les turbulences macroéconomiques ont des effets démultipliés sur la pauvreté. La pauvreté augmente fortement avec la crise et ne tend pas, quand la reprise économique se limite à une année ou deux, à baisser. Elle tend même à augmenter et il faut une période de croissance plus longue et soutenue pour qu'elle commence à fléchir. L'instabilité macro-économique s'impose comme la caractéristique majeure des régimes d'accumulation à dominante financière mis en place pour sortir de la crise inflationniste des années quatre vingt. Cette instabilité accentue la vulnérabilité des couches les plus pauvres de la population.

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Conclusion :
Les responsabilités : Il est à la fois facile et difficile de cerner les responsabilités et de désigner des responsables. Facile parce que la situation est proche du chaos et qu'elle risque de dégénérer en une répression mortelle dont les argentins ont eu un « avant goût » à la fin de l'année 2001 ; facile aussi parce que la profonde détérioration des conditions de vie et
de travail ne date pas de l'éclatement de la crise mais de la logique même du plan de convertibilité, véritable piège et camisole de force dont il devenait jour après jour plus difficile de sortir sans coût social important. Difficile cependant parce qu'il n'y a pas à notre connaissance de précédents juridiques à la mise en place d'un tribunal de crime économique. A l'inverse, il y a des pratiques plus ou moins spontanées, à caractère basiste, d'exiger des comptes de ceux dont les responsabilités de l'appauvrissement massif paraissent claires
ou/et de ceux qui se seraient démesurément enrichis grâce à la corruption massive qui a déferlé depuis plus de dix ans. Difficile aussi et surtout parce que les effets désastreux du plan de convertibilité pour la grande majorité de la population et plus particulièrement pour les catégories à revenu modeste, obéissent à une logique. Ils ne résultent pas de telles ou telles mesures erronée, sauf exception, mais de la dynamique même du modèle ultra libéral
institué. Un exemple : les sorties de capitaux étaient légales, l'appréciation de la monnaie la favorisait, la globalisation financière dans le contexte du plan de convertibilité accentuait tout naturellement des comportements rentiers si préjudiciables à l'emploi, aux salaires, aux conditions de vie. La criminalisation des responsabilités doit probablement tenir compte de ces spécificités car nous sommes loin de situations « simples » à la zaïroise par 21 exemple. C'est pourquoi, il convient de définit des critères construits à partir d'indicateurs sociaux (augmentation du taux de mortalité, diminution de l'espérance de vie des catégories les plus modestes etc etc,. Lorsque des seuils sont franchis et que des mesures ne sont pas prises, on peut alors probablement considérer que les décideurs politiques ont une responsabilité de nature criminelle. Le fait de ne pas avoir abandonné le plan de convertibilité plus tôt et opté pour un autre modèle économique constitue, selon nous, un acte criminel.

Voici le rapport complet :

L'Argentine piégée par l'ultra-libéralisme